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中企赴美IPO或将于明年第二季度重启

   时间:2011-12-27 16:56:31 来源:互联网编辑:星辉 发表评论无障碍通道

2012年,全球经济依然面临探低风险,中国经济也正进入增速与通胀相继放缓的探底周期。随着境内外资本市场持续低迷,未来中国的私募股权投资行业将步入深度调整期——暴利时代结束,行业将回归理性发展,市场洗牌加速,PE投资策略、竞争格局都将面临改变。基于对市场现状的把握以及对政策导向的判断,ChinaVenture投中集团总结预测“2012年中国私募股权投资行业发展趋势”,以期准确描绘未来PE行业版图,为投资者策略调整提供参考。

PE机构“洗牌”加速 行业集中度有所提高

自2011年下半年开始,境内外资本市场持续低迷,PE基金退出渠道收窄、投资收益下滑,PE行业出现明显“降温”。进入2012年,鉴于目前全球宏观经济走势,资本市场大幅回暖几率不大;相应之下,于2009年前后“全民PE”热潮中成立的大量PE基金正陆续进入退出期,整个PE行业将面临巨大的退出及回报压力。

预计,2012年的中国PE行业将不可避免出现大规模“洗牌”,未达到预期收益的PE机构将在市场竞争中处于不利地位,募资、投资均面临挑战,甚至遭遇市场淘汰;而专业水平高、已提前完成募资的成熟机构则将更好应对行业调整,从容度过“寒冬”,中国PE行业集中度将因此进一步提高。

机构退出压力渐增 赴美IPO二季度或将重启

自2011年8月土豆网上市后,中国企业赴美上市窗口关闭至今。2012年,美国经济继续缓慢恢复,投资者也正将重新审视中国企业的投资价值——奇虎360、分众传媒被做空失败,间接反映出投资者对中概股信心的恢复;而窗口期关闭期间积聚的大量融资需求,也将适时得以释放,比如迅雷、盛大文学、凡客诚品、拉手网等。ChinaVenture投中集团预计在明年二季度开始,将开始出现中国企业赴美IPO的新案例。

对于VC/PE投资机构而言,由于基金面临退出压力,其也会积极推动企业上市,VC/PE背景企业将成为2012年赴美IPO重启的主导。不过,鉴于2010年至2011年上半年上市企业目前多数尚处于破发状态,预计未来IPO企业估值水平将普遍低于上一轮上市潮,其给投资者带来的回报水平也将随之下降。

VIE受到监管层重视 红筹企业有望明确身份

支付宝控制权转移事件,将VIE(协议控制)推上风口浪尖。随后,商务部出台《实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》,在关于并购安全审查范围的规定中,首次将“协议控制”纳入监管范围。未来,对于VIE的身份认定及政策监管,有望进一步明确,并将对红筹企业回归上市产生直接影响。

随着境外中概股遭受估值困境,越来越多企业谋求回归A股市场,在此过程中,其原有的VIE结构亟需证监会给予“身份认定”标准——是严格按照其法律机构进行判断,还是根据历史原因给予特殊安排?无论结果如何,都有望在2012年出台明确规则。

移动互联网投资井喷 成早期投资胜地

2011年,移动互联网已逐渐从概念讨论阶段走向商业化运作,投资规模出现快速增长。随着市场规模增长及技术应用的成熟,移动互联网将进入产业链全面构建阶段,无论在移动终端、支付等基础领域,还是在电子商务、游戏、社区等应用方面,投资价值都得以凸显,预计2012年移动互联网行业投资将出现井喷式增长。

对投资机构而言,在偏向早期投资的策略转型中,移动互联网行业也成为理想选择。在经历两年多的投资热潮后,互联网行业市场格局已基本成型、投资空间趋于饱和,而目前移动互联网正成为新的创业胜地,未来必将吸引大量早期投资的进入。

PE发展进一步规范 市场监管思路逐步明晰

2011年发改委重启PE备案,并于年底发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》,成为我国首个全国性股权投资基金管理规则。此外,地方性PE管理规范也在逐步完善,天津、深圳等地均出台PE新规。

在目前PE行业所在政策环境中,发改委占据先机,在PE市场运行尤其是基金募资层面,起到了相对主导的作用。不过,对于PE运作中所涉及的投资、退出环节,商务部、证监会等部门相应的政策导向仍未明朗。2012年,修订后的《基金法》将在人大会议上提交审议通过,预计私募基金会纳入其中,而其他部门也会有所跟进,整个PE市场的监管思路有望进一步明晰。

市场呼唤机构投资者 本土FOF加速发展

2011年下半年开始,人民币基金募资普遍面临困境。年底发改委再次发布新规,规范基金募资,个人投资者参与PE基金的门槛进一步提高。在这样的形势下,市场对来自机构投资者的资金需求进一步增长。

此前,PE基金比较理想的机构投资者主要是社保基金、保险资金等,但前者依然设有较高门槛,无法惠及多数PE机构,后者参与PE投资的形式仍在探索。相比之下,FOF面临有利的发展环境,也拥有足够大的市场需求。因此,未来将有更多专业化FOF出现,并成为机构投资者的主流。

同业转售成重要退出渠道 将形成PE二级市场

在欧美成熟市场,同业转售一直是PE基金退出的重要渠道之一,在中国,由于PE发展尚在起步阶段,早期基金多得以顺利退出,近期成立的大量基金尚未迎来退出期,因此同业转售交易并不频繁。

进入2012年,“全民PE”热潮中大量人民币基金将陆续进入退出期,而IPO资源仍相对有限,因此PE机构必将探索更为多样化的退出方式,同业转售将成为机构间实现退出与寻找投资机会的重要渠道,PE洗牌的过程也将带来更多的可交易资产。随之而来的,则是成熟的PE二级市场、甚至是PE二级市场投资基金在未来几年内的出现。

PE机构拓展业务类型 或转型资产管理公司

2011年,PE的产品与投资策略明显呈现出多元化趋势,其中以参与定向增发、私有化等二级市场交易尤甚。在市场竞争压力下,越来越多PE机构涉足二级市场,如鼎晖、中信产业基金均设立证券投资部门,天堂硅谷、凯石投资也分别成立了多支定向增发PE基金。

2012年,将有更多PE机构基于现有的品牌优势与客户群体,设立与证券投资相关的团队甚至基金,以拓展资产管理业务、丰富盈利模式;而本土PE机构也有望在中长期转型为资产管理公司,覆盖资本市场的各个环节。长远来看,其业务将延伸至房地产、金融衍生品等另类资产及传统资产类别的各个领域。

券商直投转型 将吸引更多专业人才

2011年,证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》,券商参与私募股权投资全面开闸,尤其是允许券商直投公司募集基金,极大扩充了券商系PE的投资能力。但同时,监管部门对“保荐+直投”模式的限制,也给券商直投带来巨大挑战——券商直投公司必须减少对券商投行资源的依赖,而转向专业投资路径,其转型不可避免。

参考成熟PE投资机构,未来,券商直投公司转型最大的任务将是团队构建——2011年中信产业基金总裁吴亦兵入主金石投资已显示出这一趋势。未来,转型后的券商直投将覆盖从项目挖掘、尽职调查、投资决策到投后管理的整个链条,各券商直投公司也将相应扩大其投资团队,并建立市场化的激励机制及薪酬体系,未来,将有更多专业机构投资人加盟券商直投。

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