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新三板困局:遭遇阵痛还是回归本色

发布时间:2015-07-24 08:53  来源:第一财经日报     背景: 无障碍阅读通道

  全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)企业挂牌数量已超过主板和创业板,是近期市场参与各方讨论最热的话题之一。不过,这并没能让新三板市场摆脱4月至今的低迷状态。三板成指、三板做市较4月初阶段高点已分别下跌30%、43%。市场交易量也在持续萎缩,做市股票总市值的周转率迅速下跌。人们不禁要问,新三板怎么了?

  政策预期不明朗,被首先推为导火索;而制度体系急需改革完善、做市商不作为等问题,在接受《第一财经日报》记者采访时,多位专业人士表达了这样的看法:诸多因素错综交汇而成流动性困局,成为横亘在新三板发展之路上的最大挑战。

  挂牌家数首超沪深A股

  本周,新三板市场再度成为市场的焦点。因为在上周末,新三板市场挂牌企业数量达到2775家,与同期沪深A股的2780家仅一步之遥。7月22日,新三板再新增挂牌公司企业19家,总挂牌数量由前一交易日的2794家提升到2813家,一跃超过主板上市公司规模。

  最新数据显示,截至7月23日新三板挂牌公司数量定格在2837家。“新三板一举超越A股,成为中国最大资本市场。”有券商分析师发布点评称。

  新三板近两年势头的确不输于主板市场,企业数量规模的增长尤其突出。数据显示,新三板挂牌企业在2013年、2014年时分别为356家、1572家。今年刚过半,挂牌企业数量已突破2800家。两年多的时间里,新三板企业数量已经增加了近2500家。而2013年来,主板IPO首发企业数量累计为320家。

  新三板市场在成交量、融资额和企业成长性方面,也均取得不俗表现。统计显示,新三板市场成交额2013年达到2.35亿元,2014年接近130亿元;而2015年上半年成交量超过1000亿元。

  “新三板在挂牌数量上取得的进步很大,但我并不赞同仅以挂牌企业数量就为一个市场下定论。”申万研究所理财研究部联席总监、新三板首席分析师李筱璇在接受采访时强调,判断市场是否成熟、成功的标准是为参与者提供了怎样的服务、市场功能发挥到什么程度。从这个角度来说,新三板仍处于建设阶段的成长期。

  成长的烦恼

  “新三板企业数量超过主板是一个标志性的事件,代表着中国多层次资本市场体系更加成熟。当整个市场从万众狂热的阶段回归理性之后,新三板市场的未来仍然可期。”同安投资总经理陈东升向《第一财经日报》表示称。但这样一个“回归理性”的过程,对于新三板市场而言并不轻松。

  今年二季度以来,新三板市场遭遇疯狂生长以来的首次大幅回调。4月初时,三板成指、三板做市一路飙涨,双双创下阶段高点2134点、2673点。但截至7月23日收盘,三板成指、三板做市分别收于1485点、1443点。7月8日主板暴跌时,三板做市更下探到1100点,跌回今年1月的点位。

  市场交易情况也极不乐观。以做市股票成交易占市场总市值比例显示的做市周转率来看,今年上半年1至6月分别为23.59%、37%、78%、78%、33%、25%。

  “公司挂牌新三板后从2006年一直熬到现在,如果交易量继续萎靡的话,会直接影响到后续企业的定增。我觉得对于中国经济和中小企业发展而言,这个影响会比IPO暂停更为严重。”挂牌企业同辉佳视的董事长戴福昊直言道。

  对于造成这一现象背后的原因,东方证券新三板做市业务负责人姚春潮表示,主板市场的影响和拖累确实不可避免,“今年5、6月A股太火,新三板市场挣不到钱,很多资金都转去了A股市场。6月底和7月初,新三板又受到A股恐慌情绪的拖累。部分投资人同时投资了A股和新三板;如果A股爆仓,必然要把新三板股票不计成本地抛售”。

  在姚春潮看来,导致指数波动的更直接原因,在于政策预期的不明朗。如果市场支撑不住做市交易,也势必不足以支撑资金的退出;投资人就会寄希望于竞价交易和转板的推出,但目前尚未有明确时间表,“这个市场要真正的有所起色,必须要有强心剂,要有政策”。

  流动性激辩

  新三板的此轮长达一个季度的深幅调整,还引发了市场对其流动性的担忧。改善流动性的途径看似很多,但逐一落实却仍需时日。

  股转系统信息研究部相关负责人就介绍称,当前市场的合格投资者规模仍不大;对应挂牌企业数量而言,每家企业约对应36家投资者,供需并不均衡。投资者自身结构平衡也有待于改善,目前个人投资者占比更多,机构投资者规模所发挥的功能仍待提升,这对于市场交易和走势都有深刻影响。

  “流动性是新三板目前最重视的问题,影响的因素有很多。挂牌企业数量激增,但市场中投资者的结构还不完善,数量和类型都需要扩容。做市商队伍也需要扩容,当前仅有券商能做市,他们的压力也很大。挂牌企业未来加剧分化是在所难免的,做市商要精选公司,担起应有的责任。”陈东升强调称。

  统计显示,从2015年年初至今,新三板还有超过1400家挂牌企业毫无成交记录,占比已超过新三板企业总数的一半以上。姚春潮对此表示,严峻的流动性问题已在倒逼市场体系的完善;新三板挂牌企业在营业收入、净资产总额、市值以及股东户数方面的分化加剧,加快推进分层设计等制度改革已迫在眉睫。

  但另一种声音则指出,新三板需要有适合自己的流动性,不应一味比肩A股。

  “新三板当前的流动性可能比前期低,但仍高于做市制度推出前的水平。大家现在都在谈流动性危机;换个角度来看,新三板的这些中小企业现在是否需要这么高的流动性?”李筱璇就表示,当前的流动性不会是限制新三板市场的根本原因;以投资A股的视角参与新三板的投资者,或许也并不是挂牌企业此时最需要的。

  企业的想法,与其不谋而合。新三板挂牌企业董事长就强调称,以做市商提供的市场流动性为例,做市券商目前更追求做市企业数量的指标,但企业更希望做市商能更关注自己长期发展。

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