互联网公司雅虎19日发布了第一季度财报，营收下滑超过10%并出现近1亿美元的净亏损是外界早已料到的事。但相对于财报数据来说，外界更关心的问题却是：雅虎的核心互联网业务究竟卖给谁?
这家处在困境中的曾经的互联网巨头寻求出售已经是板上钉钉的事，其首席执行官梅耶尔当天也表示，知道对于股东来说什么是“首要目标”，她正在尽一切努力寻求对股东有利的出售。
目前最可能买下雅虎的是两家公司，一个是美国电信业巨头Verizon，另一个是美国私募股权基金TPG。
同样是收购，但这两家公司的收购目的和投资逻辑则完全不同。
简单来说，Verizon的收购应属于战略收购，而TPG的收购则更多的是一种PE惯用的财务投资行为。
从私募股权基金的投资逻辑来说，最容易成为它们投资标的的，是那些业务模式成熟、息税前收益(EBITA)良好、经营管理层优良、有较稳定现金流的公司，通过杠杆收购等手段，对目标公司进行经营、财务上的优化，以实现价值的增值。
就TPG来说，其在行业中一向以擅长做困境反转交易著称，即在企业经营比较困难的情况下，通过自己的尽职调查，发现企业的亮点，通过复杂交易结构设计或者有效的经营管理，最终实现价值增值。
从这个角度来看，雅虎是TPG这样的PE的极好收购目标，首先是其相对成熟的互联网业务模式，另外EBITA在近年来相对稳定，而且现金流从去年第一季度至今一直稳定在10亿至13亿美元之间。
所以从股东价值最大化的角度出发，如果雅虎被TPG收购，或许是实现价值增值的最快速有效的途径。
但对于另一个可能性更大的买家Verizon来说，其投资逻辑就又完全是另外一回事。这家电信巨头去年44亿美元收购美国在线(AOL)开始，就向外界展现了其向数字化领域进一步拓展的野心。
Moffett Nathanson 高级分析师Craig Moffett指出，Verizon正试图将其业务从“模拟”转向“数字”，他们认为将AOL和Yahoo收入囊中将为他们执行视频广告变现计划提供所需的平台。
因而收购雅虎对于Verizon而言，完全是一项具有战略意义的重大举措。
但从雅虎的股东角度来看，这桩“战略投资”或许并不是使他们实现最快、最有效的利益最大化的选择。如果Verizon收购雅虎成功，接下来面临的必将是对其业务的一系列调整，当然是以Verizon的主要业务战略方向作为调整的出发点，这样的过程或许漫长并且也充满了不确定性。
无论如何，谜底将很快揭晓。下周一雅虎的潜在买家将要进行第一轮收购出价，目前雅虎的互联网核心业务外界普遍估值为40亿至80亿美元，对于市值超过2000亿美元，账上常年有40亿美元以上现金的Verizon来说，财务上的压力不大，当然，对于擅长杠杆收购的PE来说，百亿美元以下的收购从财务角度来讲也并非难事。
