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猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

发布时间:2019-03-27 14:23:43  来源:互联网    采编:孙月  背景:

  3月25日晚间,除夕上市破发的猫眼娱乐向股东交了第一份年度成绩单。正如其连日走低的股价一样,猫眼在2018年过去一年的发展难言令人满意。

  财报显示,截止2018年12月31日,猫眼年度总亏损高达1.394亿元人民币,同比扩大111.2%。与此同时,整体收益的结构性问题进一步凸显,在线娱乐票务服务占总体收入的比例由2017年的58.5%增加到60.7%,未来增长缺乏足够的想象空间。无论是短期的营收还是长期的增长,猫眼所面临的局面都难言乐观。

猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

  ​收益成本激增,经营亏损翻倍,主营业务天花板浮现

  过去一年,猫眼娱乐的收益成本由2017年的人民币8.06亿元激增至13.99亿元,同比扩大了73.5%,占总体收益的比重也增加了5.7%。对此,猫眼解释主要是由票务成本和内容宣发成本的增加所致。

  然而,收益成本的激增并未带来良性的结果,反倒造成了业务结构的进一步失衡,在线娱乐票务所占比重进一步增加,之前被寄予厚望的娱乐内容服务反倒隐隐有缩水的迹象。特别是,当前中国在线票务市场的渗透率已经高达85%,行业天花板已经渐渐浮现,继续加码这项业务,无疑是不明智的。

猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

  ​相较于日渐膨胀的收益成本,逐年攀升的销售和营销开支对猫眼娱乐来说更是挥之不去的魔咒。过去一年,猫眼娱乐的营销支出由2017年的14.20亿元激增至19.40亿元,同比扩大36.7%,对此猫眼解释“主要由于为推广我们的服务而增加用户激励所致”。而面对竞争对手淘票票的强势进攻,无论是否情愿,猫眼都只能继续咬紧牙关加大投入,来勉力维持当前的行业格局。

  随着收益成本和营销开支的双双上涨,猫眼娱乐连年亏损,甚至连赖以为生的现金流都开始出现问题。财报显示,当前猫眼娱乐的负债总额已高达人民币33.69亿元,账面上的现金及现金等价物却仅有15.36亿元,资不抵债的迹象已经十分明显。特别是,随着截留小院线票款进行违规“二清”,以及诱多割小股东韭菜的丑闻相继爆出,猫眼现金流危机已然被摆上了明面。

  日益凸显的债务危机如同高悬猫眼头顶的达摩克里斯之剑,随时可能斩落,造成难以想象的后果。在与淘票票旷日持久的竞争中,如果不能及时从外部获取资金补充,资金断裂的风险似乎会随时引爆,很可能导致资金无法周转而影响业务正常开展。然从近期股价表现来看,猫眼并未得到股民和机构投资者的追捧,想在二级市场融到足够的资金,只怕难度不小。

  互联网宣发明显落后于对手,自诩“最大的国产电影主控发行方”遭事实打脸

  眼下的巨亏虽然棘手,但缺乏强力增长点,未来长期发展遭看空才是猫眼娱乐的致命伤。随着互联网票务服务的见顶,这项业务已不足支持猫眼娱乐的长期发展。从收入机构和当前的布局来看,猫眼娱乐显然想在娱乐内容服务,即内容制作宣发等方面做文章。然从过去一年的成果来看,猫眼交出的这份成绩单显然很难称得上及格。​

猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

  ​猫眼在财报中披露,2018年先后参与出品发行了《捉妖记2》、《我不是药神》、《后来的我们》、《邪不压正》、《李茶的姑妈》、《来电狂响》等大片;此外,猫眼也启动了电视剧和网剧业务,陆续参与出品了《归去来》、《老中医》等知名电视剧。

  然而众所周知,《后来的我们》至今仍因“退票门”事件备受诟病,《李茶的姑妈》也被公认为屎尿屁横飞的三俗影片,口碑和票房双双扑街;《邪不压正》和《捉妖记2》内容缺乏亮点,票房也不及预期;至于《后来的我们》,猫眼并未直接参与该片的出品宣发,自称联合出品方和发行方也只是借入股欢喜传媒的契机,披虎皮扯大旗而已。

  与之形成鲜明对比的是,猫眼的直接竞争对手淘票票在过去一年表现抢眼,先后参与了春节档票房冠亚军《红海行动》、《唐人街探案2》,暑期档票房冠亚军《我不是药神》和《西虹市首富》,国庆档票房冠军《无双》等一众爆款影片的投资和宣传,成为了片方争先合作的对象。

  对比之下,强弱立判,猫眼娱乐所谓的“最大的国产电影主控发行方”的说法显然是站不住脚的。在这种情况下,猫眼想要凭借这项业务开辟新的收入增长点无疑是难上加难,长期发展遭看空自是在情理之中。

  特别是,随着票务新政的落地,取缔票补、结算周期缩短、服务费不得高于2元等条款,将对猫眼的在线票务、互联网宣发服务乃至总体收益都将造成严重打击。国金证券的分析师表示,单是服务费限价2元这一项,就将使猫眼的总体收益锐减数十亿,按去年数据计算,毛利率可能将由62.7%下滑至51.38,总体下滑11个百分点左右。

  总而言之,猫眼缺乏成熟健康的盈利模式,尤其是不合理的业务结构,使其更容易遭受政策和经济大换将的影响,抗周期能力差。这样一只股票,在如今新概念股云集的港股市场,无疑是缺乏竞争力的,很难被股民和机构投资者长期看好并持有。

  违规“二清”,诱多割韭菜,猫眼为钱不择手段

  短期亏损严重,长期盈利看空,猫眼只好将主意打在小院线和小股东身上,以募集维持发展所需的足够资金。

  春节前夕,曾屡屡传出猫眼拖欠中小影院票款,致使其日常运营难以维持的消息。激于义愤,李飞律师实名控诉猫眼蛮横截留票款,延迟结款周期,违规进行二次清算。据了解,猫眼电影通过设置格式化合同条款和标准化程序,强制用户和影院接受猫眼电影这一平台代收代转票款的安排。票款被扣留期间,猫眼电影可以任意挪用,占款时间从T+30到T+N不等,将其变成了支撑业务发展的一个重要自留地、资金池。 ​

猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

  ​而猫眼电影“二次清算”历史之久、规模之大,更是令人触目惊心。2015年至2018年9月,其在线电影票务服务总交易额依次为人民币12,901,800,000元、14,431,000,000元、21,679,600,000元、25,624,700,000元,违法“二次清算”事实确凿,远远超过非法经营罪关于200万元的起刑点。规模如此之大,不知多少中小影院要因此而破产。

  随着违规“二清”事件的曝光,猫眼或曾有所收敛,然而上市后又将主意打在了小股东身上。前段时间,不乏有小股民控诉猫眼联合证券机构做局痛割韭菜,让散户们亏得血本无归。据说,有些股民连结婚的彩礼钱、送孩子出国留学经费都折了进去,对生活造成了极大的困扰,各种凄惨一言难尽。

猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

  ​之后,猫眼又将昔日重金入股欢喜传媒的旧闻拿出来炒作了一番。其中,猫眼又特别强调了绑定宁浩、徐峥、张艺谋、陈凯歌等大导演的消息。在这样的舆论氛围下,甚至平时看片买股的老股民都不能保持冷静,纷纷重仓猫眼。一番猛如虎的操作,使得猫眼的股价连日飘红,继而又吸引了更多的“韭菜”高位买进……

  一来一去,猫眼赚得盆满钵满,小股东被牢牢套死,至今看不到回本的希望。甚至连猫眼自己都不得不在财报中指出,截至目前每股亏损0.14元人民币。

猫眼财报:成本投入明显提高,收益增幅创新低

  ​(3月25日猫眼娱乐股价图)

  最近两个交易日,猫眼娱乐股价持续飘绿,特别是上周五,下跌幅度高度7.33%,来自资本市场的示警信号已经十分明显。而随着首份财报的公布,猫眼连年巨亏、收入结构不合理等问题愈发突出,未来能否立稳港股仍是未知之数。




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