近期A股市场呈现显著的结构性特征，板块轮动速度明显加快。此前备受资金追捧的AI算力板块热度有所降温，而固态电池、机器人、有色金属、游戏等新兴热点相继涌现。在此背景下，部分公募基金产品净值表现与持仓结构出现明显背离，折射出机构投资者正在进行大规模的调仓换股操作。
以重仓AI算力标的的基金为例，多只产品净值走势与重仓股表现严重脱节。信澳优势产业混合基金二季度末前五大重仓股均为光模块和PCB龙头，9月15日当三大重仓股集体下跌超2%时，该基金实际净值却逆势上涨1.91%，与Wind估算的-1.42%涨跌幅形成强烈反差。类似情况也出现在永赢科技智选混合基金，9月11日其重仓的海外算力股平均涨幅超13%，但基金当日净值仅上涨6.15%，较估算值低5.35个百分点。
天风证券策略团队通过量化分析发现，6-8月重仓海外算力的主动权益基金，其实际回报与理论回报高度吻合。但进入9月后，约三分之一相关产品出现显著偏离，实际回报大幅超越理论值。穿透持仓显示，这些偏离度较大的基金二季度末海外算力龙头持仓比例普遍超过60%，且集中在少数产品，显示机构投资者正在系统性减持算力板块。
消费类基金的调仓迹象更为明显。南华瑞盈基金二季度末前五大重仓股均为消费领域标的，9月26日当重仓股集体上涨时，该基金净值却暴跌3.47%。拉长时间维度看，其前十大重仓股过去20个交易日全线下跌，基金净值反而上涨12.05%。基金经理徐超近期公开表示看好人形机器人和固态电池领域，认为相关板块四季度将迎来密集催化。
信澳品质回报混合基金的持仓变动同样印证消费板块资金流出。该基金二季度末前十大重仓股中有8只在9月下跌，其中新乳业跌幅近15%，但基金同期净值上涨8%。基金经理邹运透露，当前看好中国品牌崛起和泛消费类公司创新两个方向，二季度已加仓完美世界等传媒标的，显示投资布局正向新兴消费领域迁移。
面对快速轮动的市场环境，基金经理的投资策略出现明显分化。部分坚持消费赛道或低换手策略的产品，在风格切换中表现落后。而新锐基金经理通过提前布局科技创新方向，并在调仓节奏上保持灵活性，成功捕捉到结构性机会。上海某权益基金经理指出，当前市场需要动态评估景气度变化，当主流投资逻辑转变时，应及时优化组合结构。
对于AI算力板块的后市，机构观点存在分歧。景顺长城基金经理孟棋认为，中期业绩披露后市场估值整体提升，个股分化将加剧，景气方向仍集中在AI算力，但端侧设备如AR眼镜和苹果产业链可能成为新边际变化点。汇丰晋信基金经理陈平则表示，持续看好海外算力相关资产，同时注意到AI需求正与中国半导体产业深度融合，国产算力需求将带动半导体板块机会。
