中国电商企业拼多多（PDD.US）最新发布的2025年第二季度财报显示，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍优于市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值达到1820.13亿美元（约合1.42万亿港元），与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务及生态链优势，年内股价涨幅达55.07%，市值达1.39万亿港元。
从收入结构看，拼多多第二季度总收入为1039.85亿元人民币，同比增长7.14%。其中，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度的14.76%有所回落；交易服务收入为482.82亿元，同比仅增长0.70%，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本端压力显著上升。第二季度营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、宽带及服务器支出、支付处理费增加所致。受此影响，公司毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%降至26.17%；但研发开支同比大幅增长23.45%，显示公司对技术投入的重视。非会计准则经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，非会计准则净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营活动净现金流入为216.42亿元，同比下滑50.58%。
在业绩发布会上，拼多多CEO陈磊表示，公司上半年加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，通过资源倾斜支持商家生态建设。这一策略在第二季度财务数据中已有体现，营收增速放缓、运营利润同比下降21%。他强调，公司更关注长期价值创造，而非短期财务表现，未来将继续在生态系统强化、价值链升级及消费者利益提升方面进行长期投资。
针对海外业务，陈磊透露，公司正与商家合作探索新商业模式，以应对市场周期波动，同时通过创新解决方案提升运营效率。尽管不同地区存在短期波动，但消费需求依然强劲。拼多多将根据区域特点调整策略，重点关注供应链能力建设，并加大服务及合规领域投入。
对于即时零售领域的竞争，拼多多联合创始人赵佳臻表示，公司已进入高质量发展关键期，将加强与供应链伙伴合作，通过生态投资推动行业可持续发展。这一策略可能导致短期财务波动，但长期来看有利于业务发展。管理层还透露，公司将持续拓展多多买菜业务，增加供应链投入以优化供需匹配，建立适配农产品及生鲜产品的供应链体系。目前，多多买菜已覆盖全国70%的行政村，解决了多区域“最后一公里”配送难题，并构建了高效的农产品分销网络，连接当地农民、中小企业与消费者。
财报数据显示，拼多多正从高速增长阶段转向精细化运营阶段。尽管收入保持增长、利润高于预期，但营收增速降至个位数、交易服务收入近乎停滞、经营利润大幅下滑、现金流收缩超五成等指标表明，公司面临严峻挑战。在京东、阿里巴巴、抖音等竞争对手的围剿下，拼多多选择以利润换取生态活力，通过研发、补贴及供应链投入维持竞争力。管理层承认，短期业绩仍将承压，未来几个季度财务表现或难有显著改善。
当前，拼多多需在多条战线上同时发力：国内电商追求“高质量增长”，海外业务应对市场波动，买菜业务深化供应链下沉，同时抵御即时零售领域对手的流量争夺。资源分配及执行效率将成为考验组织能力的关键。从“增长奇迹”到“长期坚守者”，拼多多需在投资未来与稳定基本盘之间找到平衡，以决定下一阶段的发展成败。
