社交平台Soul母公司Soulgate Inc.近日正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市。这已是该公司第四次向资本市场发起冲击，此前三次尝试分别因主动暂停或招股书失效未能成功。此次递表，Soul带着更成熟的财务数据和清晰的AI战略，试图在竞争激烈的社交赛道中突围。
回顾其发展历程，Soul自2016年上线以来，定位不断升级。从最初的“灵魂社交”到“年轻人的社交元宇宙”，再到近年聚焦“AI+沉浸式社交”，其战略调整始终围绕年轻用户需求展开。招股书显示，截至2025年8月，平台累计注册用户达3.89亿，日均活跃用户1100万，其中Z世代占比高达78.7%，成为国内该领域用户规模领先的平台之一。
财务表现方面，Soul近年呈现稳健增长态势。2020年至2024年，总营收从4.98亿元增至22.11亿元，2025年前8个月营收达16.83亿元，同比增长17.86%。利润端，2023年经调整净利润首次转正，2025年前8个月达2.86亿元，同比增幅73%。毛利率长期维持在80%左右，2025年前8个月为81.5%，显示出较强的盈利能力。
用户生态是Soul的核心优势。招股书披露，平台用户日均使用时长约50分钟，月均三个月用户留存率达80%，付费用户月均收入（ARPPU）从2020年的43.5元提升至2025年8月的104.4元。这种“低付费率、高ARPPU”的模式，得益于其通过虚拟物品和会员服务构建的增值服务体系。例如，平台提供基础虚拟礼物降低付费门槛，同时推出稀有虚拟形象、高级AI滤镜等技术型道具满足深度需求，会员体系则通过专属特权提升用户粘性。
AI技术是Soul此次招股书强调的重点。平台自主研发的情绪价值大模型Soul X，通过多模态数据理解用户情感，实现精准匹配和内容推荐。AIBooster功能则作为“社交助手”，帮助用户生成互动内容，降低交流成本。技术驱动下，用户互动质量提升，进一步推动付费意愿，形成数据反哺模型的良性循环。招股书显示，2025年前8个月，技术及开发开支达4.07亿元，占营收比例约24%，显示其对AI的持续投入。
尽管数据亮眼，Soul仍面临多重挑战。收入结构上，增值服务占比超90%，广告及其他收入不足一成，过度依赖单一业务可能削弱抗风险能力。技术投入方面，大模型训练成本高企，若收入增速无法覆盖开支，盈利能力将受挤压。用户互动数据的质量直接影响AI模型优化，商业化过程中如何平衡付费与社区氛围，避免核心用户流失，是其需解决的关键问题。
合规风险同样不容忽视。AI生成内容的版权归属、价值观导向，以及用户数据收集使用的边界，均为监管重点。社交赛道竞争激烈，互联网巨头持续强化兴趣社交功能，陌陌、探探等成熟平台仍占据较大市场份额，新兴AI社交创业团队则以更低价格和更细分场景切入市场。Soul虽在用户粘性和社区运营上形成壁垒，但需警惕竞品通过创新玩法分流用户，冲击其高ARPPU模式。
