谁能想到，厨房里一包不起眼的酵母，竟能撑起一家全球排名第二的巨头企业？在A股数千家上市公司中，能连续25年以上保持营收正增长的寥寥无几，安琪酵母正是其中之一。这家从地方工厂起步的企业，如今已成为亚洲最大、全球第二的酵母生产商，国内市场占有率超过半壁江山。
从1998年至今，安琪酵母的营业收入翻了110倍，净利润增长四十余倍。巅峰时期市盈率接近50倍，即便经历调整仍维持在二十多倍。其业务布局呈现"一核多辅"特征：酵母系列产品贡献七成营收，去年达108.54亿元，同比增长14.19%。更值得关注的是，高附加值产品正成为新增长极——基础烘焙酵母占比已降至50%以下，而酵母提取物、酵母蛋白等衍生制品快速崛起，这些产品已进入联合利华、雀巢等国际巨头的供应链。
酵母的商业价值远不止于发酵面包或酿酒。在饲料、制药等行业，这种微生物正发挥着重要作用。当前最受瞩目的应用领域是蛋白质提取，这恰恰切中了国内市场的痛点。我国每年大豆产量仅两千万吨，却要进口上亿吨；乳清蛋白市场规模从2021年的3.46亿美元增至去年的5.18亿美元，年均增速11%，但高端产品几乎被欧美企业垄断。去年我国乳清粉进口量达66.1万吨，进口额8.1亿美元，供应链安全存在隐患。
酵母蛋白的出现为破解蛋白供应困局提供了新方案。理论上，一个发酵罐的年产量可抵30万亩大豆，既能降低对进口的依赖，又能实现可持续生产。全球蛋白市场规模约2万亿元，若酵母蛋白能替代20%，将创造近4000亿元的蓝海市场。安琪酵母凭借技术优势，已在这个新兴赛道占据先机。
但这家"酵母帝国"的扩张之路并非坦途。受研发和资本支出增加影响，其毛利率已连续七年下滑，从2017年的37.64%降至去年的23.52%。今年以来，公司密集推出超15亿元的扩产计划，资本性支出持续高于经营活动净现金流。截至三季度，整体资产负债率达48.85%，俄罗斯子公司更高达63.1%，短期债务占比69.27%，现金流压力显著。
这家从宜昌走出的企业，如今已构建起覆盖全球160多个国家和地区的销售网络。在36氪、虎嗅网、钛媒体等30余家自媒体平台上，都能看到其商业洞察的深度内容。从厨房角落到产业前沿，安琪酵母的转型之路，折射出中国制造业向高附加值领域攀升的缩影。如何在规模扩张的同时重建盈利确定性，将成为其能否持续领跑的关键考验。
