中国大模型领域再迎重要里程碑，继智谱AI登陆港股后，MiniMax（上海稀宇科技）紧随其后开启资本市场征程。暗盘交易阶段，MiniMax股价表现强劲，涨幅超过15%，最高触及199.8港元，较165港元的发行价显著上扬，市值一度逼近600亿港元。此次全球发售2538.92万股，成功募集资金41.89亿港元（约合5.36亿美元），资金将主要用于大模型研发、算力基础设施升级及全球化业务布局。
资本市场对国产大模型的追捧，在MiniMax的暗盘表现中可见一斑。作为国内大模型领域的头部企业，MiniMax以混合专家（MoE）架构技术闻名，其开源模型在Hugging Face、魔搭等国际开发者平台广受好评，闭源API服务已渗透至游戏、社交、金融、智能硬件等多个行业，展现出强大的技术落地能力。此次IPO募资将集中投向三大方向：下一代多模态大模型研发（支持文本、语音、图像、视频统一处理）、自研AI芯片与国产算力适配以降低对海外GPU的依赖，以及海外开发者生态建设以推动模型出海。
与智谱AI形成差异化竞争格局，国产大模型“双雄”格局初现。本周早些时候，智谱AI（02513.HK）完成港股上市，首日开盘涨幅达3%。尽管两家公司同属大模型赛道，但技术路径与市场定位各有侧重：MiniMax聚焦高并发、低延迟的通用AI服务，在语音合成、对话理解及端侧部署领域优势突出；智谱AI则深耕知识密集型场景，其GLM系列模型在逻辑推理与代码生成方面表现优异，广泛应用于科研、金融、政务等领域。二者接连上市，标志着中国大模型企业正从技术验证阶段迈向商业化加速期，资本市场信心显著回升。
然而，高估值背后，MiniMax仍需应对多重挑战。首先，大模型研发成本高昂，如何将API调用量转化为可持续盈利模式，成为首要难题；其次，国际竞争日益激烈，OpenAI、Anthropic、谷歌等巨头持续迭代闭源模型，性能差距仍需追赶；最后，开源模型虽能扩大生态影响力，但如何避免被“免费使用”并实现商业反哺，考验着企业的生态构建能力。随着行业在2026年进入“模型即服务（MaaS）”深水区，技术领先仅是基础，商业化能力将成为决定企业生死的关键。MiniMax的股价走势，或将成为观察国产大模型能否真正实现商业突破的重要风向标。
