瑞幸咖啡最新发布的财报显示，2025年第四季度及全年业绩呈现复杂态势。第四季度营收同比增长32.9%至127.77亿元，全年营收则增长43%至492.88亿元。尽管全年经调整经营利润同比增长43.5%至56.46亿元，但增长主要由前两个季度贡献，第四季度经调整经营利润与净利润均出现明显下滑。全年新增门店8708家，截至年末总门店数突破3万大关，达到31048家。
第四季度业绩未达市场预期，美股开盘后，瑞幸在粉单市场一度跌幅超过6.5%。回顾全年，瑞幸从年初调整产品价格，到逐步减少9块9优惠券覆盖品类，正试图摆脱低价竞争泥潭，转而聚焦门店扩张。然而，第二季度外卖大战的爆发，虽然短期内带来订单量激增，但也掩盖了诸多问题。随着第四季度外卖大战降温，门店快速扩张的负面影响开始显现，营收增速降至近三年最低水平，同店销售额增速仅为1.2%。
尽管门店数量大幅增长，瑞幸仍面临收入放缓的挑战。过去一年，瑞幸门店数从22340家增至31048家，新增数量超过星巴克中国2025年末的门店总数。然而，营收规模增速未能与门店扩张同步，第四季度营收增速显著放缓。自营门店与联营门店的比例保持稳定，但激进扩张导致自营门店同店销售额增速被稀释。
毛利率方面，瑞幸展现出规模效应优势。尽管咖啡豆价格波动较大，但原材料支出占营收比例保持稳定，除第一季度外，其余季度毛利率均维持在60%以上。然而，运营成本波动对经营利润率和净利润率产生显著影响。第三季度配送费用激增至28.89亿元，同比增长211.4%，占营收比例近20%。第四季度这一趋势延续，配送费用同比增长94.4%，导致瑞幸从“增收不增利”变为“增收降利”。
第四季度，瑞幸Non-GAAP经营利润为9.64亿元，同比下降12.73%，经营利润率下降4个百分点至7.5%。同期Non-GAAP净利润下滑更为明显，从去年同期的9.38亿元降至6.99亿元，净利润率从9.8%降至5.5%。全年来看，Non-GAAP经营利润率为11.5%，与2024年基本持平，但2024年第一季度经营利润大幅下跌99%，导致全年基数较低。
瑞幸的战略调整贯穿全年。年初，瑞幸上调多款产品价格，并逐步减少9块9优惠覆盖品类，释放退出低价竞争的信号。尽管管理层表示9块9活动将持续，但消费者实际购买难度增加。低价竞争曾重创瑞幸利润，2024年第一季度业绩全面转亏。随着瑞幸逐步退出低价竞争，经营利润率和净利润率回升。然而，第二季度外卖大战的爆发迫使瑞幸调整战略，第三季度单季新增门店超过3000家。
瑞幸董事长黎辉透露，年初公司并未制定激进开店计划，而是根据市场变化逐步加码。外卖大战期间，瑞幸牺牲利润保规模增长，战略发生明显转折。行业分析师指出，现制咖啡生意注重线下，优质点位资源有限，率先争夺更多门店点位有利于长期竞争，但扩张意味着更大投入。瑞幸追求规模增长可能还与重返资本市场有关。管理层曾表示正积极推动重回美国主板上市，营收规模、门店数量和市场份额是重要估值因素。
进入2026年，咖啡行业价格战逐渐降温，规模竞争成为主流。库迪宣布结束全场9块9不限量活动，部分产品仍延续优惠，但非特价产品按零售价售卖。随着价格战挑起者逐步退出，咖啡9块9时代即将结束，规模之战才刚刚开始。目前，瑞幸的主要竞争对手包括咖啡行业老对手和新锐品牌、茶饮跨界选手以及连锁快餐品牌。
星巴克中国在“卖身”博裕资本后加快本地化运营，重点攻坚下沉市场，计划未来开出2万家门店，覆盖3000个县城。蜜雪冰城旗下幸运咖凭借6元一杯的咖啡在下沉市场杀出重围，2025年迈入万店俱乐部。挪瓦咖啡通过店中店模式同期实现万店规模。茶饮品牌中，古茗超过8000家门店配备咖啡机，沪上阿姨旗下沪咖门店数超过2000家。连锁快餐方面，麦当劳旗下麦咖啡门店数超过3500家，肯德基旗下肯悦咖啡门店数达到2200家。
