人力资源服务行业正在经历变化。过去几年，大家讨论最多的是流量，谁有更多的简历库，谁有更多的企业客户，谁就能在招聘市场占据一席之地。但到了2025年，就业总量企稳、结构性矛盾突出，企业招人越来越挑剔，求职者找工作越来越困难。中间的鸿沟，是匹配效率。
谁能把错配的成本降下来，谁就能在行业洗牌中拿到下一张船票。放在这个行业背景下，再来看同道猎聘(6100.HK)刚刚披露的2025年成绩单，脉络会清晰很多。
数据显示，公司在过去的2025年，实现营收19.86亿元；实现毛利15.22亿元；实现归母净利润1.03亿元；经营性现金流净额达2.29亿元。
尽管数据层面确实有起有伏，特别是受2024年和2025年上半年回款下降以及中高端招聘市场整体尚未企稳的综合影响，公司全年企业端收入同比有所下降。但2025年下半年公司通过聚焦高价值客户与AI产品推广，业务现金回款已实现同比止跌转增。
更值得关注的，是这家公司如何用AI将效率变为生意的核心。
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BHC三端生态持续扩张，AI驱动下的结构性变迁
截至2025年末，猎聘验证企业数达到147.4万家，同比增长3.2%；付费企业客户数7.2万家，同比增长5.3%；验证猎头数约22.5万名，同比增长4.7%；注册求职者1.16亿人，同比增长10%。
可以看到，在行业调整期，BHC三端仍在扩张。这说明平台对各方参与者的吸引力没有因为外部环境波动而减弱，存量客户的黏性在增强，增量客户的获取能力也在提升。
但比用户规模增长更值得关注的，是这些用户正在如何使用猎聘。2025年最重要的变化在于AI产品持续兑现的收入贡献。全年AI产品综合现金回款收入已超过1亿元，占总营业收入5%，这意味着AI早已经不再是成本中心，而是利润中心。
这在招聘行业是一个值得留意的信号。技术投入能否转化为商业回报，往往决定了企业能否在效率竞赛中持续加码。
拆开来看，猎聘在BHC三端分别落地的AI产品，解决的是招聘流程中不同环节的效率瓶颈。
B端意向人选招聘AI Agent全面升级为全流程AI驱动模式，传统需要数日的岗位匹配流程，现在最快4分钟交付。截至2025年底，65%的岗位订单可在2小时内交付具备沟通意向的候选人，产品月度重复发起率提升至66%。高复购率说明其切实解决了交付周期长的核心痛点。
面试环节的多面系统，由数字面试官Doris替代人工完成面试流程，目前面试评估结果与资深专家评估一致性达95%以上。
这意味着AI已经可以承担大部分初筛工作，让HR从大量重复性面试中解放出来，专注于更高价值的终面和谈薪。同时多面正在从单一AI面试拓展到AI考试、AI测验等全方位人才测评服务，未来有望在企业人才选拔与培养环节形成更完整的闭环。
C端的AI求职伙伴Dora在2025年第四季度全面上线，能以资深猎头视角与用户深度沟通，精准提炼核心竞争力、挖掘个人优势，深度优化用户简历质量并支持一键导出。基于对简历与岗位的深度理解, Dora能够为用户高效筛选并推荐高度适配职位。同时其还搭载了全真押题练习与沉浸式模拟面试功能，助力求职者提升临场表现与综合求职竞争力。
H端的小易升级至2.0版本，从关键词匹配升级至语义理解，成为猎头专业能力的放大器。
至此可以清晰地看到，猎聘已搭建出一套覆盖BHC三端的全流程AI系统：企业端AI Agent解决人才筛选与交付效率，猎头端小易实现作业提效，面试端多面完成智能评估，求职端Dora赋能用户体验。四个环节贯通，形成从岗位发布到面试评估的完整链路。
02
AI重构招聘效率，中高端市场的壁垒在变厚
招聘这个生意，最核心的成本不是简历库的存储成本，也不是服务器的算力成本，而是错配成本。招错一个人，轻则浪费几个月工资，重则耽误一个业务线。因此，招聘平台的竞争本质是降低错配率的竞争，过去靠猎头经验，如今靠数据与算法。
中高端招聘的特殊性还在于高度非标，许多需求只可意会不可言传，这对匹配算法提出了更高要求，也解释了为何其线上化进程慢于综合招聘，但一旦形成壁垒便难以被颠覆。
猎聘的垂类大模型"同道汇才"正是沿着这一方向持续迭代。
2025年，通过平台领域数据强化训练，在降低运营成本的同时，不断提升人岗匹配精度。面向招聘方，以大模型语义理解深度解析需求；面向求职者，基于领域与行为数据全面理解、推理和预测诉求。年内，猎聘大模型智能体应用技术再获国家专利授权。
技术的价值最终要落在经营结果上，而这套技术底座正在转化为坚实的商业壁垒。
2025年下半年，通过组织和商机智能管理优化，公司销售人效实现企稳转增，运营杠杆效应逐步显现。运营中台运用AI技术赋能销售端，依托大模型分析能力深挖高潜用户，推动业务商机智能化管理，带动年末客户覆盖回款转化率较上半年提升286%。
这意味着AI不仅提升了匹配效率，也在改变销售端的作业方式，实现从人海战术到数据驱动的精准触达。
其他业务同样稳健增长，但逻辑与核心业务保持一致。
问卷星成功向SaaS模式转型，累计发布问卷3.5亿份，回收答卷246亿份，四季度活跃用户同比提升。其增长背后，是AI语音作答、AI问卷海报推广等功能将猎聘的AI能力横向复制至更多场景。
灵活用工业务规模稳步增长，并通过精细化运营降本增效，同样体现出效率驱动特征。
人才发展业务方面，截至2025年末，公司注册个人用户达1.16亿人，同比增长10%；活跃用户数大幅增长，2025年均月活用户数同比增长15.3%。
用户运营的关键在于，随着B端和C端AI产品的全面上线，平台吸引力和用户活跃度得到有效提升。同时通过持续优化简历分级体系与核心用户结构，公司在用户新增、留存、转化等环节精准发力，进一步夯实了生态优势。
综合来看，猎聘展现了从流量驱动转向效率驱动的经营转变。AI产品矩阵的全面落地，不仅带来了直接的收入贡献，更重要的是重构了招聘各环节的成本结构。
当错配成本被系统性压缩，平台的竞争就不再是谁有更多的简历库，而是谁能更精准地理解人岗之间的隐性匹配逻辑。这种能力的积累，正在让猎聘的中高端市场壁垒变得越来越厚。
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结语
除了业务层面的变化，猎聘在股东回报方面同样值得留意。2025年，公司首次宣布特殊分红计划，派发每股42港仙的特别股息。同时，在年末，公司积极在港股市场展开回购，向市场释放了积极信号。
今年公司将继续推进年末派息，董事会建议向本公司股东派发末期股息每股20港仙，股息总额达1.01亿港元。对于一家正处于AI驱动转型期的公司而言，持续稳定的分红和回购不仅体现了管理层对现金流的信心，也反映出公司在兼顾业务投入与股东回报之间的平衡能力。
回顾猎聘这份年报，几个关键词值得留意：下半年回款转正、AI产品贡献收入、BHC生态持续扩张、积极回馈股东。深耕中高端市场多年，猎聘已构建起完整的三端生态，AI产品矩阵也跑通了商业化路径，这套组合在当前港股市场中具备稀缺性。
当然，宏观复苏节奏尚不明朗，行业竞争仍在继续。但兼具安全边际(现金充裕)、成长逻辑(AI驱动)与估值优势(历史低位)的标的，依然值得长期跟踪。
