潮玩行业迎来新动态，TOP TOY International Group Limited（以下简称“TOP TOY”）再度向港交所递交主板上市申请，摩根大通及瑞银集团担任联席保荐人。这一动作，让市场目光再次聚焦于这家潮玩领域的新兴力量。
TOP TOY诞生于2020年12月，是名创优品集团精心孵化的潮玩业务品牌。它以“潮玩全产业链一体化平台”为定位，业务广泛覆盖IP孵化运营、产品设计研发、供应链管理以及全渠道销售等潮玩产业的关键环节。其产品丰富多样，包含手办、3D拼装模型、搪胶毛绒等多个潮玩品类。根据弗若斯特沙利文报告，以2025年中国内地GMV计算，TOP TOY不仅是中国最大的潮玩集合品牌，还是中国潮玩零售商中自研产品收入占比最高的品牌，彰显出强大的产品原创与商业化能力。在整体潮玩零售市场，按2025年GMV计，该公司以4.8%的份额位居中国第二大潮玩零售商。
IP矩阵是TOP TOY的核心优势所在。它构建了“自有IP、授权IP、他牌IP”三层架构。截至最后实际可行日期，公司拥有24个自有IP，像尼尼莫、FoFo、Mochi等；还有42个授权IP，合作方涵盖三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等知名版权方。通过自研产品与外采产品相结合，TOP TOY能够迅速响应市场趋势，满足消费者多样化的需求。2025年，自研产品收入占总收入比重达56.7%，且其毛利率40.6%，显著高于外采产品19.2%的毛利率，产品结构持续优化。
从财务表现来看，TOP TOY增长势头强劲。2023 - 2025年，公司总收入从14.61亿元大幅提升至35.87亿元。盈利能力方面，毛利率稳定在32%左右，展现出良好的盈利韧性。经营现金流也十分稳定，2023 - 2025年经营所得现金净额分别为2.57亿元、3.34亿元及4.75亿元。
作为快速成长的潮玩公司，TOP TOY既面临机遇，也面临挑战。市场竞争日益激烈，它不仅要应对泡泡玛特（09992.HK）、52 TOYS等垂直品牌的竞争，还要面对酷乐潮玩、X11等综合零售商以及互联网平台和传统零售巨头的挑战。IP同质化风险也不容忽视，热门授权IP被竞品重复使用，可能导致产品差异化降低，公司需持续强化自有IP孵化能力。同时，国际扩张中的运营与合规挑战、供应链管理、库存风险以及知识产权保护等问题，也是公司需要应对的难题。不过，根据弗若斯特沙利文的报告，中国潮玩市场预计将以27.2%的年复合增长率持续高速增长，至2030年规模达到3310亿元，这为头部企业发展提供了广阔空间。
此次赴港IPO，TOP TOY旨在借助资本市场进一步巩固“潮玩集合第一品牌”的领先地位，深化IP运营与产品创新，加速全球渠道布局，并强化数字化与供应链能力。能否在激烈的市场竞争中持续打造爆款IP、优化盈利结构并成功开拓海外市场，将成为其实现长期价值的关键因素。
