以“不懂不投”闻名的段永平，近期在AI领域的投资布局引发市场关注。其管理的H&H International Investment在2025年二季度持有英伟达96.48万股，三季度减持至59.78万股后，四季度突然大幅增仓至723.71万股，环比增幅达1110.62%。2026年一季度持仓进一步攀升至1384.38万股，较前季度再增91.29%，持仓市值约24.14亿美元，成为组合第三大重仓股。
这种“先减后增”的剧烈调整背后，是段永平对AI产业认知的深度转变。2025年11月，他在雪球访谈中明确将AI定义为“工业革命级别的范式转移”，认为其带来的变革将超越过去四十年的技术积累。这种判断直接推动他重新评估英伟达的价值——从传统芯片股升级为AI基础设施核心供应商。
支撑这一判断的是英伟达构建的CUDA生态壁垒。段永平指出，AMD等竞争对手虽在芯片性能上追赶，但英伟达通过十年布局形成的开发者生态、模型框架兼容性、企业部署网络已形成闭环。他以与OpenAI的合作为例：英伟达用芯片换取股份，而AMD需倒贴股份求合作，这种差异凸显了生态垄断的威力。“AI公司离了CUDA连代码都写不出来”，他如此形容这种依赖性。
投资逻辑的转变在持仓结构中体现得淋漓尽致。2025年四季度，H&H同步建仓三家AI产业链企业：算力云服务商CoreWeave（29.99万股）、光互连芯片商Credo Technology（14.13万股）和医疗AI公司Tempus AI（11万股）。但到2026年一季度，CoreWeave已被清仓，Credo增至75.12万股，Tempus AI减至2万股。这种“快进快出”的操作，反映出段永平对AI细分领域的筛选标准愈发严苛。
尽管苹果仍以36.72%的占比占据H&H组合首位，但段永平已公开表示“苹果增长可能没有以前快”。这种态度转变与他对英伟达的判断形成鲜明对比：前者是成熟消费品公司的平稳增长，后者则是站在AI浪潮起点的指数级扩张。他甚至直言：“老黄显然比我懂AI”，这种对英伟达CEO黄仁勋的认可，与其投资茅台时对企业文化的高度评价一脉相承。
值得注意的是，段永平对AI商业模式的判断呈现明显分化。他看好基础设施层，却对应用层持谨慎态度。2026年4月，他公开质疑大模型公司的盈利前景：“除了Gemini，有哪个大模型能活到10年后？现在市场上的大模型很多，10年后能活下来的大概率不会超过10%。”这种判断基于他对竞争格局的观察：多数公司仍在烧钱阶段，尚未建立可持续的商业模式。
这种投资哲学与巴菲特投资苹果的路径惊人相似。2016年，巴菲特突破“不投科技股”的原则重仓苹果，核心逻辑是将iPhone重新定义为“电子瘾品”，其用户粘性和生态闭环构成经济护城河。如今段永平对英伟达的判断如出一辙：CUDA生态相当于AI时代的iOS，而英伟达通过持续投资构建的壁垒，使其成为“卖铲人”中的赢家。
持仓变动还透露出另一个信号：传统价值投资正在适应AI时代。2026年一季度，H&H新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿美元。尽管段永平曾因不认可马斯克品行而看空特斯拉，但实际使用Model Y后，他承认FSD技术“确实好用”，这种“用脚投票”的转变，折射出价值投资者在新技术面前的务实态度——产品体验最终会超越个人偏好影响投资决策。
