以“不懂不投”闻名的段永平，近期在AI领域的投资动作引发市场关注。其管理的H&H International Investment在2025年二季度持有英伟达96.48万股，三季度减持至59.78万股后，四季度突然大幅增持至723.71万股，环比增幅达1110.62%。2026年一季度持仓进一步升至1384.38万股，两个季度内持仓规模扩大约23倍，市值约24.14亿美元，成为H&H美股组合第三大重仓股。
这种“先减后增”的戏剧性调整，折射出段永平对AI产业认知的深刻转变。2025年11月他在雪球访谈中直言：“AI上了一万个台阶，10年后的世界变化可能超过过去40年。”这种判断推动他将英伟达从“芯片股”重新定义为“AI基础设施股”——在算力决定AI竞争力的当下，英伟达凭借CUDA生态形成的闭环优势，构建起类似操作系统的垄断地位。数据显示，2025年四季度H&H新建仓的三家AI产业链公司中，仅光互连芯片厂商Credo Technology获得持续增持，算力云服务商CoreWeave被清仓，医疗AI企业Tempus AI持仓大幅缩减，印证其投资逻辑向基础设施集中。
对比H&H的美股持仓结构，这种转变更具战略意义。截至2026年一季度，苹果仍以36.72%的占比稳居第一大仓，伯克希尔B股占21.91%，英伟达12.07%的占比虽位列第三，但其增长轨迹与苹果形成鲜明对比。段永平坦言：“苹果依然优秀，但增长速度已不如从前。”这种判断与巴菲特2016年重仓苹果的逻辑异曲同工——当时巴菲特将苹果重新定义为“消费品公司”，看重其iOS生态的用户粘性与持续现金流；如今段永平将英伟达视为“AI卖铲人”，强调其CUDA生态的技术壁垒与产业话语权。
黄仁勋的个人特质成为重要加分项。段永平在访谈中多次提及对黄仁勋的欣赏：“他十多年前讲的东西和今天一致，这种战略定力在科技行业极为罕见。”这种认可与他对乔布斯、库克的产品追求，以及对茅台企业文化的认同形成呼应。2026年3月他更直言：“老黄显然比我懂AI，你要不信他，也不需要问那些还没他懂的人们。”这种信任直接转化为投资行动——当市场质疑英伟达估值偏高时，H&H选择逆势加仓。
值得注意的是，段永平对AI产业的判断呈现明显分化。他看好基础设施层的机会，却对应用层的大模型公司保持谨慎。2026年4月他公开质疑：“除了Gemini，哪个大模型能活到10年后？现在市场上的大模型90%会在竞争中消失。”这种判断基于盈利模式的不确定性——大模型研发需要持续烧钱，而商业化路径尚未清晰。与之形成对比的是，英伟达2025年四季度毛利率维持在76%的高位，供不应求的市场格局使其掌握定价权。
这种投资转向在H&H的持仓中还有更多注脚。2026年一季度，该机构新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿美元。这一决策与段永平此前对马斯克的批评形成反差——他曾因不喜欢马斯克的品行而回避特斯拉投资。但亲自使用Model Y并体验FSD功能后，他承认：“电动车生意确实累，但马斯克把很多看似蒙人的东西变成了现实。”这种基于实际体验的认知修正，与其投资英伟达的逻辑一脉相承：从“看不懂”到“小仓试错”，再到“重仓出手”，最终都建立在深度理解产业本质的基础上。
传统价值投资框架正在AI浪潮中经历重构。当95岁的巴菲特仍坚持“不投AI算法公司”时，65岁的段永平选择主动拥抱变化——通过使用AI工具、研究技术生态、观察企业合作，将投资边界扩展至能力圈边缘。这种转变既保持了“不懂不投”的核心原则，又展现了价值投资者在科技革命中的适应性进化。H&H的持仓变化显示，这场进化可能才刚刚开始。
