白酒行业深度调整期下，古井贡酒正面临业绩波动与战略转型的双重考验。在近期举行的业绩说明会上，管理层将营收下滑归因于行业整体下行趋势，但这一解释未能完全打消市场疑虑。数据显示，2026年一季度公司营收同比下降18.59%至74.46亿元，净利润下滑31.03%至16.07亿元，延续了2025年以来的双降态势。
与同行形成鲜明对比的是，部分区域酒企已率先实现复苏。老白干酒同期营收增长4.49%，净利润增长8.55%；迎驾贡酒营收增长8.91%，虽净利润仅微增0.73%，但仍保持正增长。这种分化格局下，古井贡酒股价自5月中旬跌破百元后持续低迷，截至5月22日收盘报92.25元，市值缩水至487.63亿元。
公司仍保有若干核心优势。2025年综合毛利率维持在79.26%的高位，其中年份原浆系列毛利率达84.86%，显示其品牌溢价能力未受实质性冲击。线上渠道成为亮点，2025年营收同比增长30.65%。合同负债同比大增51.64%至23.05亿元，经营活动现金流净额增长3.59%至19.11亿元，这些指标预示着渠道信心与经营质量正在改善。
品牌与产品力构成双重护城河。作为老八大名酒之一，古井贡酒累计获得"国家名酒"称号次数居行业前列。其酿造工艺、老酒储备和品质稳定性长期处于行业第一梯队。但全国化进程受阻成为突出短板，2025年华中地区收入占比高达88.4%，较2024年提升2.94个百分点，而迎驾贡酒省外销售占比已达33.87%。
营销依赖症与价格倒挂问题亟待解决。2025年销售费用率达28.9%，虽同比下降11.71%，但仍显著高于茅台、五粮液等头部企业。核心单品年份原浆·古20长期价格倒挂，2025年三大系列产品平均单价全面下行，其中年份原浆销量下降10.37%而营收下滑19.32%，显示以价换量策略效果有限。
管理层变动风险加剧市场担忧。董事长梁金辉任期将于2026年6月29日届满，其掌舵12年间公司营收从50亿级跃升至200亿级，但300亿目标未能实现。战略频繁调整导致经销商队伍波动剧烈，2020-2022年净增超千家经销商的同时年均退出率近两成，2025年经销商数量净减少224家。
行业存量竞争特征愈发明显。2025年全国白酒产量较2016年峰值下降超70%，产能向头部企业集中趋势显著。古井贡酒虽面临挑战，但财务基本面保持稳健，2026年一季度末持有货币资金145.16亿元，足以覆盖133.93亿元总负债。如何在行业周期调整中巩固竞争优势，将成为新管理层面临的核心课题。
