全球资本市场即将迎来一场备受瞩目的盛事——SpaceX（SPCX.US）的正式挂牌上市。随着上市日期临近，一个看似简单却充满争议的问题引发了华尔街的激烈讨论：这家公司究竟应该被归类为航天企业、通信企业，还是人工智能（AI）企业？这个问题不仅关乎行业定位，更直接影响到其高达约1.8万亿美元的估值是否合理。
投资者正紧锣密鼓地分析SpaceX的财务数据，试图找到一个合适的估值参照体系。然而，无论是将其与航天企业、卫星通信运营商，还是AI基础设施公司进行对比，都难以得出令人信服的结论。按照IPO发行价135美元计算，SpaceX的估值约为1.75万亿至1.8万亿美元。根据预测，该公司2026年的营收约为340亿美元，对应市销率（PS）约为52倍。
如果与传统航天企业相比，这一估值似乎并不算过高。例如，美国商业航天公司Rocket Lab（RKLB.US）的预期市销率约为61倍，而卫星通信企业AST SpaceMobile（ASTS.US）的估值甚至达到约80倍销售额。然而，当SpaceX被与AI基础设施企业进行对比时，其估值就显得异常激进。AI云计算平台CoreWeave（CRWV.US）的当前市销率仅约3倍，而AI数据中心运营商IREN Ltd（IREN.US）的估值约为7倍销售额。这意味着，如果将SpaceX视为AI公司，其估值远高于行业平均水平。
近年来，随着xAI的发展以及一系列大型算力合作协议的签署，SpaceX的AI业务逐渐成为市场关注的焦点。投资者开始将其视为AI基础设施提供商。分析师预计，按照2026年约33亿美元的年化收入计算，其AI业务的估值对应94倍至125倍销售额。然而，如果未来几年AI算力业务快速扩张，这一估值可能会大幅下降。此前披露的信息显示，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US、GOOG.US）已与SpaceX签署长期算力合作协议，AI企业Anthropic未来数年预计将向SpaceX支付约450亿美元，AI编程公司Cursor也已成为其重要客户。
分析师Mandeep Singh预计，到2027年，SpaceX的AI业务年经常性收入（ARR）有望达到500亿美元。如果实现这一目标，其AI业务的估值将迅速下降至8至10倍销售额区间，与主流AI基础设施企业更加接近。面对各种估值争议，不少分析人士认为，试图用传统行业标准衡量SpaceX本身就是错误的。Hirtle Callaghan首席投资官Brad Conger表示：“就像特斯拉（TSLA.US）从来不是按汽车公司来估值一样，SpaceX也没有必要与航天企业或AI企业简单比较。”在他看来，市场购买的不仅是SpaceX的业务本身，更是在押注马斯克的创新能力和未来愿景。
Wealth Alliance总裁Eric Diton则认为，投资者实际上是在把SpaceX视作一种“战略基础设施资产”。“AI公司通常按照软件或平台企业估值，而SpaceX更像是拥有关键物理基础设施和通信网络的平台型企业。”他指出，市场给予SpaceX高估值的原因在于其同时拥有火箭发射能力、全球卫星网络以及AI算力基础设施，这种组合在全球资本市场几乎没有直接可比对象。
无论按照何种方式计算，SpaceX上市后都将成为美股市场估值最昂贵的公司之一。按市销率计算，其估值甚至高于当前标普500指数中最昂贵的公司——数据分析软件企业Palantir Technologies（PLTR.US），后者目前市销率约为34倍。不过，支持者认为，高估值背后也有快速增长作为支撑。Private Shares Fund董事总经理Kevin Moss表示，仅谷歌和Anthropic近期签署的算力合作协议，就将为SpaceX每月带来超过20亿美元收入。他说：“我不认为市场曾见过如此短时间内实现如此大规模收入增长的案例。”
随着SpaceX正式挂牌交易，关于其究竟是一家航天公司、通信公司还是AI公司的问题，或许仍不会立即得到答案。但可以确定的是，投资者愿意给予其1.8万亿美元的估值，反映的已经不仅是当前业务规模，而是对其未来重塑多个产业格局的期待。
