宇树科技即将在科创板开启首次公开发行，目前已进入初步询价阶段。根据发行安排，公司计划公开发行4044.6434万股，占发行后总股本的10%，发行后总股本将达到40446.4340万股，预计募集资金总额为42.02亿元。网下和网上申购日期均定于2026年8月10日，缴款截止日为8月12日。
这家被市场称为“人形机器人第一股”的企业，其招股说明书中最引人关注的并非陡峭的营收增长曲线，而是刚刚开始显现的利润下滑趋势。数据显示，2023年至2025年，公司营业收入从1.59亿元增长至16.99亿元，两年间增长约十倍；同期净利润从亏损1114.51万元转为盈利2.78亿元。然而，进入2026年第一季度，公司虽然实现营业收入约4.23亿元，同比增长68.49%，但由于研发和销售费用大幅增加，扣除非经常性损益后的净利润出现同比下降。
公司预计2026年上半年营业收入将在10.52亿元至11.28亿元之间，同比增幅为35.62%至45.41%。将各阶段增速对比可见：2023年至2025年两年十倍增长，2026年一季度增速降至68.49%，上半年预计增速进一步回落至35.62%至45.41%。这种增速逐级回落的现象，叠加扣非净利润同比下降，表明企业正从技术红利期进入市场争夺期。
募集资金的使用方向揭示了公司的发展战略。42.02亿元募资中，近一半（20.22亿元）将投入智能机器人模型研发，其余资金分别用于机器人本体研发、新型产品开发和制造基地建设。这种资金分配比例显示，公司认为下一阶段竞争的关键在于软件能力而非硬件制造。这与第一季度研发费用大幅增加的现象相吻合，表明公司正在加大在数据和算法领域的投入。
发行结构方面有两个值得关注的细节。一是战略配售安排：初始战略配售数量为808.9286万股，占拟发行数量的20%，其中高管与核心员工拟通过资产管理计划参与战略配售，参与比例不超过本次发行规模的10%。二是表决权安排：公司采用特别表决权机制，实际控制人在表决权差异安排下合计控制公司68.78%的表决权。发行完成后，实际控制人及其控制的持股平台将合计持有31.29%的股份，但通过特别表决权安排仍合计持有65.31%的表决权。
将公司发展置于行业背景中观察，2026年上半年国内具身智能行业融资活跃，共发生322笔融资事件，融资总额达935亿元，同比增长137%，多家机器人公司出货量增速超过50%。业内专家指出，具身智能产业正迈入“交付时代”，评价标准从融资额和演示视频转向出货量和使用时长。产业链上游也在补齐短板，2026年前7个月触觉感知领域新增融资超70亿元，至少两家企业成为新晋独角兽。这反映出行业正在从“能不能动”向“能不能用”转变，解决机器人与物理世界交互中的实际问题成为关键。
研发和销售费用同时大幅增加通常有两种可能：一是产品线扩张需要前置投入，二是竞争加剧导致获客成本上升。从募资投向重点支持模型研发来看，产品线扩张的可能性较大。但仅凭季度数据难以区分这两种情形，需要后续分季度的费用率和订单结构数据来验证。这提醒投资者，判断硬科技公司的价值，不仅要关注收入增长速度，更要观察其资金使用方式的变化。
这一发展态势对不同群体具有不同意义。对于机器人产业链从业者而言，募资重点投向模型研发表明，下一阶段行业价值分配可能从硬件向软件和数据环节倾斜，上游零部件企业需要重新评估自身议价能力。对于关注硬科技上市节奏的投资者，这家在上市前已实现盈利但费用率抬升的公司，提供了观察技术领先能否维持利润率优势的样本。对于普通消费者，人形机器人真正进入生活的关键不在于表演性动作，而在于能否稳定完成工业操作和日常任务，触觉感知领域的融资热潮印证了这一点。
两年营收翻十倍已成为过去，决定公司未来价值的关键在于当前研发和销售投入能否带来持续增长。这个答案不会出现在当前的询价中，而将体现在后续季度的财务报表里。市场有风险，决策需谨慎，文中涉及的数据均来自公开信息，具体以原始信源和公司公告为准。
