摩根大通最新发布的亚洲科技策略报告指出，尽管亚洲科技股近期经历显著回调，但市场对盈利预期和资本开支的悲观情绪缺乏基本面支撑。该行认为，当前估值修正已为投资者提供入场机会，亚洲科技股（剔除存储板块）当前市盈率处于十年均值上方一个标准差水平，估值吸引力显著回升。
报告核心依据在于AI技术发展规律持续验证。摩根大通强调，AI扩展定律的"算力投入与智能提升"的线性关系依然稳固，前沿实验室通过递归自我改进技术加速模型迭代，推动算力需求呈现指数级增长。公有云厂商的财务数据印证了这一趋势：四大云服务商季度收入增速连续提升，2026年第二季度新增收入达150亿美元，合同积压规模突破2万亿美元，为持续资本投入奠定基础。
对于市场担忧的资本开支可持续性，分析师指出，虽然超大规模云服务商自由现金流将在2027年转负，但其资产负债表保持健康状态，净债务股权比率仅12%。预计企业将通过股权债务融资维持AI投资，2027年七大云服务商资本开支总额有望突破1.49万亿美元，其中SpaceX作为新兴力量将贡献显著增量。
产业链调研显示，AI关键组件库存处于历史低位，GPU、ASIC及存储芯片供需缺口将持续至2027年。摩根大通特别指出，当前库存状况与2022年汽车芯片、2017年DRAM周期截然不同，未来12个月芯片需求仍将超越供应链产能及数据中心电力承载能力。
在行业配置方面，半导体设备板块被列为首选。报告预计台积电等制造龙头将上调资本开支，设备与洁净室将成为2027-2028年新瓶颈。IC基板领域受益逻辑清晰，AI加速器封装尺寸扩大、服务器CPU需求增长及CPO技术渗透将推动供需紧张，而供给端高度集中的格局确保利润率持续改善。
存储板块呈现结构性机会与风险并存。虽然供需缺口预计延续2-3年，但英伟达等巨头推出的低HBM密度方案可能重现历史周期中的降配行为，对估值形成压制。尽管存储股经历深度回调后存在反弹动能，但突破2026年高点的难度较大。
报告警示，AI基础设施发展正面临效率与能源的双重约束。当前GPU集群利用率普遍低于40%，随着算力密度提升，互联技术（如CPO光学连接）和电力供应将成为新瓶颈。预计2027年后，电网接入能力和表后电源方案将取代芯片供应，成为制约AI发展的核心因素，相关风险可能在2028年集中显现。
