近期，全球AI大模型领域竞争愈发激烈，海外科技公司纷纷加速更新迭代，掀起新一轮技术浪潮。9月初，Anthropic、meta、谷歌、OpenAI等企业接连发布新模型，其中OpenAI推出的GPT-6 Astra被其联合创始人称为“AGI时代”的开端。AGI即通用人工智能，指AI具备像人类一样理解世界、自主推理并处理跨领域复杂任务的能力。GPT-6 Astra的突破在于能直接读取屏幕像素，通过鼠标键盘操作图形界面软件，将推理、代码执行、视觉识别等环节串联，实现端到端的工作流程自主规划与完成，这一特性使其更接近AGI的高度自主定义。
与海外企业的密集动作相比，国内大模型厂商在9月初的技术更新节奏相对平缓。阿里与科大讯飞分别推出Qwen3.8-Max和讯飞星火X2.5，而沙特公共投资基金旗下AI公司HUMAIN发布的全球首个阿拉伯语大模型，其技术基础竟来自国内企业MiniMax的开源模型M3。这一细节引发行业关注，毕竟MiniMax作为国内大模型领域的先行者，2021年底成立后次年便发布首个文本模型，比ChatGPT的推出时间更早，且同时布局文本、语音、视频、音乐全模态研发，试图通过多模态融合加速AGI进程。
尽管MiniMax在全模态技术路线上的探索具有前瞻性，但其市场表现却面临挑战。2026年初登陆港交所后，公司股价一度暴涨，市值突破4100亿港元，但随后大幅回撤，市值缩水超八成。核心问题在于，其先发优势未能转化为技术领先性。在模型评测中，MiniMax的大语言模型M3在全球智能指数排名中位列第十七，国内排名也未进入前五；视频模型H3虽在图像转视频、视频编辑等任务中表现突出，但同样未建立绝对质量优势，反而以性价比著称——其2K清晰度视频生成价格仅为每秒0.8元，低于多数海外竞品。
商业化层面，MiniMax正经历战略转型。早期公司收入以C端产品为主，如游戏化社交应用Talkie/星野、AI助手海螺AI等，但这类产品高度依赖运营推广与用户活跃度，付费率提升困难。2026年上半年，公司营收结构发生显著变化，B端开放平台及企业服务收入占比从36.6%跃升至63.4%，同比增长700%。然而，B端市场的竞争逻辑更直接：模型能力决定定价权，而MiniMax的竞争力仍源于低价策略。其大语言模型单任务成本低至0.51美元，仅为海外头部模型的1/17，但算力成本与研发投入不会因定价下调而减少，盈利空间持续承压。
财务数据显示，MiniMax始终处于亏损状态。2023年至2026年上半年，经调整净亏损从8907万美元扩大至2.93亿美元。尽管券商预测其营收将持续增长，但预计2028年前仍无法实现盈利。公司创始人闫俊杰在财报电话会议中强调，规模扩张可提升绝对毛利，但市场更关注其技术突破进展。例如，6月M3模型发布时同步涨价引发用户不满，导致股价单日暴跌15.71%；而7月口碑更好的视频模型H3发布后，股价才有所回升。
全模态技术路线的高投入特性，进一步加剧了MiniMax的困境。2026年上半年，公司研发成本同比增长138.8%至2.97亿美元，远超同期营收增速。相比之下，谷歌、字节跳动等巨头更具资源优势，甚至OpenAI也因成本问题关停了视频模型Sora 2。闫俊杰曾将AGI达成标准设定为AI对社会GDP贡献达2%，并认为这一目标可能在两到三年内实现，但现实是，MiniMax与行业头部玩家的技术差距仍未缩小。在算力成本居高不下、竞争日益激烈的背景下，其性价比模式的可持续性面临严峻考验。
