在投资界万众瞩目的时刻，伯克希尔·哈撒韦（BRK.B.US）于今年五月在奥马哈举办了其年度股东大会。会上，一个令人意外的消息传出：巴菲特计划在2026年1月1日退休，届时将由63岁的副董事长格雷格·阿贝尔接任，而巴菲特则继续保留董事长的头衔。这意味着，2025年或将成为“股神”亲自掌舵的最后一年。
股东大会前夕，伯克希尔公布了其2025年第一季度的业绩报告，这份报告不仅展示了公司的财务表现，更深刻体现了巴菲特的投资理念和风格。
伯克希尔的保险业务通过股东资本和保险合同下的净负债（即“浮存金”）进行投资。浮存金的成本计算方式显示，由于保险业务继续产生税前承保收益，其平均成本仍为负数。截至2025年3月31日，浮存金总额从年初的1710亿美元增长至1730亿美元，保险承保业务税前利润为17.22亿美元，意味着伯克希尔用于投资的资金不仅无需成本，还能带来额外利润。
然而，伯克希尔2025年第一季度的账面业绩并不理想，主要受到投资账面亏损的影响。尽管并表的主营业务保持稳定，但投资亏损达64.35亿美元，与上年同期的18.76亿美元投资收益形成鲜明对比。但巴菲特多次强调，短期投资损益只是会计处理的结果，并不能作为评估投资业绩的标准。重要的是，伯克希尔的主营业务继续产生稳健利润，且其投资组合从长远来看具有增值潜力。
伯克希尔的投资组合包括子公司、按权益法入账的联营公司和保险业务下的投资组合。其中，按权益法入账的联营公司表现不佳，如伯克希尔持续增持的西方石油（OXY.US）因油价下跌而转盈为亏。但值得注意的是，这仅是账面业绩，伯克希尔仍能从西方石油获得稳定的优先股股息。
伯克希尔2025年第一季度的业绩有两点值得关注：一是没有进行股份回购，二是现金储备进一步增加。伯克希尔长期以来通过股份回购回馈股东，但自2024年第四季度开始暂停回购。截至2025年3月31日，伯克希尔持有的现金、现金等价物和美国国债总额高达2198.98亿美元，占保险业务投资组合的比重上升至44.29%。这一举动或许表明巴菲特对当前伯克希尔股价的看法较为谨慎，同时也可能反映了他对美国经济前景的担忧。
伯克希尔的A类股和B类股今年以来均表现强劲，分别跑赢了标普500指数。然而，巴菲特搁置回购的决定可能意味着他认为伯克希尔当前的股价已经偏高，或者他对美国经济前景持悲观态度。这一决策体现了巴菲特作为资深投资者的稳健和谨慎。
伯克希尔在五大持仓（美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙）上的总持仓比例有所下降，从年初的37.6%降至35.6%。这一变化或许反映了巴菲特对当前市场环境的审慎态度，以及他对投资组合进行调整的策略。
面对复杂多变的市场环境，巴菲特以现金为盾，暂缓回购的决策或许暗含了对美国经济潜在风险的警觉。投资者在关注巴菲特的投资智慧时，也应对其展现出的谨慎态度保持敬畏之心。
