发布 | ITBEAR
2025年的智能清洁赛道，像极了战国时代的群雄割据——技术迭代、价格厮杀、资本博弈，每一个参与者都在争夺最后的生存权。
而在这场混战中，曾经的“扫地茅”石头科技抛出了一枚重磅炸弹：赴港二次上市，募资5亿美元。
这一决定折射出行业竞争格局的深刻变化。截至2024年底，石头科技手握65亿元现金储备，叠加非流动资产后甚至接近百亿规模，为何仍要“补血”?
答案藏在财报的裂缝里：2024年营收119.4亿元，同比增长38%，净利润却同比下滑3.64%至19.77亿元;北美市场贡献了海外营收的半壁江山，但美国关税大棒让成本激增;创始人昌敬两年套现近9亿元，股东名单上小米系资本悄然撤退……
石头科技的焦虑，折射出中国智造出海的集体困境：国内市场“卷”到极致，海外市场风险暗涌。这场赴港IPO，既是自救，也是突围。
01
全球化叙事下的双重困境
石头科技的港股上市计划，本质是一场“带血”的全球化突围。
2024年财报显示，石头科技在海外营收占比已达53.48%，北美市场更是贡献了核心增量——美国亚马逊渠道销售额同比激增38%。但2025年2月美国加征的关税，直接将成本推高，这对依赖价格竞争力的扫地机器人无异于致命一击。
为了对冲风险，石头科技紧急启动越南代工合作，追觅、科沃斯等竞争对手则布局墨西哥和东南亚产能。这种“供应链游击战”背后，是行业集体向关税政策低头。
更值得玩味的是新兴市场的争夺。中怡康海外市场监测数据显示，东欧、拉丁美洲、中东和非洲清洁电器零售额同比增速均接近20%。但这些市场对地毯清洁、庭院机器人的需求与中国截然不同。
石头科技2024年推出的仿生机械手G30 Space探索版，正是试图用“三维空间管理”概念打开差异化市场。
不过，当科沃斯推出双线3D结构光传感器，追觅发布仿生多关节机械手，云鲸则聚焦AI双目视觉技术时，技术已成为出海企业的生死线——这需要真金白银的投入，而港股募资正是为了填平这道鸿沟。
02
创始人套现与“研发赤字”
石头科技港股IPO最受争议的，是其看似矛盾的财务数据：手握65亿元现金却要再融30亿元，2024年营收增长38%但净利润下滑3.64%。
这种“增收不增利”的困局，暴露了行业残酷的生存法则。
价格战是最直接的导火索。2024年下半年，石头科技将Q7 Max系列在欧洲降价26%，国内2000-5000元价格带市场份额虽冲至第一梯队，但毛利率从53.93%暴跌至50.14%。
更致命的是，研发投入占比连续三年下滑至7.15%，而销售费用的增速远超过研发。
股东的集体撤离加剧了信任危机。顺为资本从持股5.41%到彻底退出前十大股东，香港中央结算减持超2.55%，创始人昌敬两年套现近9亿元却呼吁投资者“耐心等待”。
这种反差让二级市场用脚投票——石头科技市值较巅峰期蒸发近70%，动态市盈率跌至20倍以下。
更戏剧性的是，昌敬清空社交账号的行为，被网友调侃为“套现造车的前奏”，其投资的极石汽车正陷入资金链疑云。
03
技术竞赛与市场内卷
智能清洁行业的竞争，早已超越产品功能层面。
2025年头部企业的技术路线呈现“分裂式创新”：科沃斯押注双线3D结构光传感器，云鲸研发AI双目视觉技术，追觅的仿生机械手可自动整理散落玩具。
石头科技虽然推出搭载机械臂的G30系列，但核心专利仍集中在激光导航领域——这项五年前的技术，正被对手用更复杂的传感器矩阵超越。
跨界扩张成为另一个风险赌注。当石头科技试水洗衣机市场，推出万元级洗烘套装时，美的、海尔等传统巨头已用供应链优势反攻清洁赛道。
这种“互踩领地”的混战，让行业陷入“创新者的窘境”：技术投入动辄数亿元，但消费者只为“能用”而非“炫技”买单。
IDC数据显示，2024年全球扫地机器人均价上涨7.6%，但中国市场却因价格战竞争激烈，市场份额处于剧烈变动中。
总结
锚定未来
石头科技的港股二次上市，是一场充满悖论的资本叙事。
它既需要融资应对北美关税和技术竞赛，又因股东减持和创始人套现遭遇信任危机;既要守住16.4%的全球市占率第一宝座，又不得不在价格战中牺牲利润。这种撕裂感，正是中国智造出海转型期的集体阵痛。
更深层的问题在于，当“扫地机器人”从蓝海市场变成红海战场，企业已不能仅靠性价比和渠道扩张取胜。
科沃斯用研发投入构筑技术壁垒，追觅以全球化产能分散风险，而石头科技的选择——用港股募资填补战略缺口。
这场IPO的最终考验，或许不在港交所的聆讯会场，而在消费者客厅的地板之上：当技术迭代速度超过市场需求，当资本输血难以掩盖创新贫血，石头科技要证明的，不仅是一张港股入场券的价值，更是中国智造从“价格屠夫”到“技术灯塔”的进化可能。
