近期，自动驾驶领域的明星企业小马智行被传将低调申请在香港上市。尽管公司对此消息持“不予置评”的态度，但市场对此反应热烈。此前，小马智行公布的2024年财报揭示了其在技术研发与商业化进程中的复杂博弈。
据财报显示，小马智行在2024年全年实现营收5.48亿元人民币，相比2023年的5.1亿元，实现了4.3%的增长，连续三年保持营收正向增长。然而，这一成绩背后却隐藏着巨大的亏损。2024年，公司归属于股东的净亏损高达2.74亿美元，同比扩大了119.63%。这一数据反映出小马智行在技术研发上的大手笔投入，同时也揭示了自动驾驶行业盈利的艰难。
作为自动驾驶行业的领军企业，小马智行在技术研发方面展现出了深厚的积累。财报中提到，公司全年研发费用高达2.40亿美元，较2023年增长了95.7%，占运营费用的八成以上。这笔投入主要用于支持其“世界模型（PonyWorld）+虚拟司机（Virtual Driver）”技术体系的迭代。联合创始人兼CTO楼天城表示，该体系通过高仿真环境每周生成超过100亿英里的训练数据，使得“虚拟司机”在应对极端场景的能力上实现了突破，安全性指标提升了16倍，同时算力需求降低至量产硬件水平。这一技术优势为小马智行在Robotaxi领域的大规模部署奠定了基础。
在商业化方面，小马智行也取得了一定进展。2024年，公司自动驾驶出行服务（Robotaxi）收入达到5328万元人民币，占全年营收的9.7%。这一成绩主要得益于在中国一线城市付费服务的拓展。小马智行还与多家整车厂合作开发第七代自动驾驶车辆，计划于2025年部署，试图通过硬件标准化进一步压缩成本。截至2024年6月30日，公司研发团队规模达到601人，占比44.2%，覆盖了人工智能、大数据、硬件设计等核心领域，形成了技术闭环能力。
然而，小马智行的商业化前景并非一帆风顺。2024年，公司运营费用同比激增85.4%至2.97亿美元，其中第四季度研发费用单季达1.48亿美元，同比增长375.7%。这一异常增幅主要源于IPO股票激励确认的薪酬费用及第七代车型的联合开发投入。高企的成本吞噬了营收增长带来的正向现金流，使得净亏损同比近乎翻倍。截至2024年底，公司持有现金和现金等价物、短期投资和受限现金为7.45亿美元，若按当前运营费用计算，资金安全垫仅能维持约2.5年。
在行业竞争方面，小马智行也面临着巨大的压力。目前，国内已有多个城市开放Robotaxi商业化试点，但市场规模仍局限于有限区域。作为行业龙头，百度旗下的“萝卜快跑”累计订单已超900万单，并积极开拓海外市场。小马智行虽计划在2025年实现从百台车到千台车的跃升，但当前运营范围与订单量尚未形成规模效应。与此同时，文远知行、如祺出行等竞争对手也在特定场景加速落地，技术差异化尚未转化为市场绝对优势。
小马智行的主要股东包括丰田汽车、IDG、红杉资本等机构，持续扩大的亏损与延迟的商业化进程可能加剧资本压力。尽管小马智行宣称与欧洲、中东等地建立技术合作，但这些布局短期内难以转化为实际收入。因此，公司CEO彭军提出的“规模商业化拐点”能否在2025年兑现，将取决于政策开放速度、硬件降本效率与公众接受度的复杂平衡。
小马智行的财报不仅反映了其自身的困境，也折射出中国自动驾驶行业的共性难题。技术突破的速度与商业化落地的难度之间形成了鲜明反差。从技术维度看，数据驱动路径已展现出潜力，但真实路况的复杂性与法规滞后仍制约着全无人驾驶的普及。从商业维度看，Robotaxi需要在出行效率、安全性与成本之间找到平衡点，而传统交通体系的利益格局调整更是一个长期过程。
对于小马智行而言，香港上市传闻或许是其拓宽融资渠道的一种策略，但根本出路仍在于将技术优势转化为可持续的商业模式。在自动驾驶这场“马拉松”中，如何在研发投入与商业化节奏间找到最佳平衡点，将决定这家明星企业能否最终胜出。
