钜泉科技（688391.SH），作为2022年科创板上市中少数股价突破百元的明星企业，其股价走势却与市场预期大相径庭，呈现“上市即巅峰”的态势。自上市以来，公司业绩持续下滑，尤其是今年一季度，归母净利润更是遭遇了腰斩，这一状况也引起了上交所的密切关注。截至目前，公司股价已跌至26.96元，相较于发行价115元，跌幅超过七成。
在近日对上交所问询的回复中，钜泉科技详细阐述了其面临的业绩困境。在半导体行业的特殊时期，公司曾凭借芯片提价策略实现了业绩的高速增长。然而，随着市场环境的变化，这一价格驱动策略失效，公司业绩开始承压。与此同时，公司押注的智能电表及智能电网设备迭代市场也遭遇了产业化难题，导致三个募投项目不得不延期实施。对于高度依赖智能电网行业的钜泉科技而言，这无疑是一场严峻的挑战。
业绩下滑的根源在于产品单价下滑导致的毛利率降低。尽管核心产品销量远超上市前，但由于降价压力，毛利率同比降低了5.55%。在营收仅同比下降1.85%的情况下，公司归母净利润却同比下滑了28.8%，创下了近四年来的最差成绩。这一反差与公司2019年至2022年归母净利润均保持50%以上的增速形成了鲜明对比。
钜泉科技的主要产品包括电能计量芯片、智能电表MCU芯片、载波通信芯片以及BMS芯片，其中九成左右的收入来自智能电网行业。国家电网有限公司和中国南方电网有限责任公司作为智能电网行业的两大巨头，其每年的招标量直接决定了行业的市场规模。尽管2024年两网公司的招标数量和金额仍在攀升，但钜泉科技的业绩却并未因此受益。
更深层次的原因在于，往日依靠提价驱动的增长红利已经消失。在2023年之前，全球半导体产能紧张、市场需求旺盛，钜泉科技拥有提价权，得以通过提价对冲成本上涨。然而，随着芯片产能逐步释放和市场需求稳定，芯片产品价格调整成为行业普遍现象，提价助推业绩增长的逻辑已不复存在。
为了寻求业务增量，钜泉科技近年来在两大方向上发力。一是布局BMS芯片，试图扩大产品应用领域；二是通过IPO募投项目撬动智能电网行业潜在增量市场。然而，BMS芯片领域尚处于起步阶段，而智能电网行业的增长空间也遭遇了挑战。公司IPO超募的9.8亿元中，有三个项目全部押注于两网公司未来对智能电表和电网终端设备的大批量迭代。然而，这些项目进展并不理想，不仅全面延期，且全面亏损。
具体来说，双芯模组化智能电表之计量芯研发及产业化项目、管理芯研发及产业化项目以及智能电网双模通信SoC芯片研发及产业化项目均遭遇了延期和亏损。这些项目原本是公司未来业绩的重要增长点，但受智能物联表仍处于小批量试点验证阶段以及SoC芯片不具备成本优势等因素的影响，市场需求释放延缓，项目进展受阻。
尽管面临诸多挑战，但钜泉科技仍然坚信智能物联表和双模通信产品是两网公司设备迭代的必然趋势。公司表示，未来将有序推进以上项目的实施，以期在未来市场中占据有利地位。
