泡泡玛特借由Labubu系列在短时间内掀起了一场市场风暴，从最初的标价近500元，到后来的价格回调至120元左右，整个过程不过半个月。然而，这场风暴不仅没有对泡泡玛特造成负面影响，反而让它赢得了一场漂亮的翻身仗。在这场胜利中，黄牛起到了至关重要的作用。
回忆起Labubu“前方高能”系列上市首日，徐辉记忆犹新。他在一座新一线城市连续探访三家泡泡玛特门店，发现每家店门口都聚集了几十名黄牛，他们手拎整盒的Labubu盲盒，高声吆喝，就地高价转卖。原价99元的Labubu在黄牛手中瞬间翻倍，隐藏款更是飙升至千元以上。这种场景让徐辉既愤怒又无奈，他感叹，每有新热款上市，货物总是迅速落入黄牛手中，普通玩家往往需要等待半年才能入手。
然而，这只是泡泡玛特热潮的序曲。随后，Labubu在二手市场价格飙升数倍，实现了上市以来最大规模的破圈。一时间，拥有Labubu成为了许多人的骄傲。泡泡玛特也成功地从不被看好的“小塑料”变成了投资者竞相追逐的热门标的，以及普通人爱不释手的社交符号。自去年6月以来，泡泡玛特的股价持续上涨，到今年6月16日已涨至约270港元每股，尽管近期有所回落，但仍为上市以来的近三倍。
线上黄牛同样活跃。在小红书、抖音等平台上，不少拆卡博主转向拆泡泡玛特直播，高价出售盲盒。原价69元的盲盒在某些直播间被卖到199元一个，销量依然可观。同时，一些平台为泡泡玛特的二手市场交易提供了便利，如千岛App上标有明确“市场价”的不同款式盲盒，以及小红书上的推广笔记。
Labubu的热潮不仅为泡泡玛特带来了大规模破圈，还吸引了其他品牌和平台的关注。哈啰app推出“1000个Labubu盲盒免费送”活动，平安银行、浙商银行等多个银行也推出存款送Labubu的活动。其他潮玩品牌也试图蹭上这波流量，推出类似规格的盲盒产品。
然而，随着热潮的消退，泡泡玛特也面临着新的挑战。数据显示，尽管存货周转天数有所下降，但用户的购买力不足以覆盖逐渐走高的营销成本。同时，泡泡玛特对IP孵化的重视程度和单个IP的运营能力也备受关注。其四大核心IP虽由独立艺术家设计，但存在合作到期的风险。非主流审美的IP形象也可能遭遇市场滑铁卢。
外部市场也对泡泡玛特产生了冲击。“义乌版”lababa以低廉的价格和充足的库存对Labubu构成了竞争压力。黄牛倒卖引发的口碑问题也让泡泡玛特在消费者中的形象受损。为了应对这些挑战，泡泡玛特尝试加大放货量、推出限购和人脸识别等技术手段治理黄牛问题，但效果有限。同时，为了解决供需矛盾和提升产能，Labubu的月产能从早期的约20万激增至500万。
如今，随着资本市场的冷静审视，泡泡玛特由情绪和黄牛支撑的虚高溢价与公司实际的IP运营能力、产品力、持续盈利能力之间的巨大落差正面临严峻拷问。要想在潮玩赛道长久屹立，泡泡玛特需要回归商业本质，持续孵化有生命力的自有IP、严控产品质量与用户体验、构建更健康、更可持续的商业模式。
