斑马智行，这家由阿里巴巴与上汽集团联手打造的互联网汽车“先行者”，近日正式向港交所递交了上市申请，由德意志银行、中金公司和国泰君安国际担任联席保荐人。然而，在其上市的光环之下，却隐藏着一份并不亮丽的财务成绩单。据招股书显示，过去三年及2025年第一季度，斑马智行累计净亏损高达41.83亿元人民币，这使得其IPO之路更像是一场关乎生存的较量，而非胜利的庆典。
斑马智行的诞生，曾被视为汽车与互联网深度融合的典范，寄托着引领行业变革的希望。然而，时至今日，这家明星企业却深陷资金困局，急需资本市场的“输血”，以维持其在智能汽车软件领域的竞争力。面对这一局面，斑马智行计划将IPO募集的资金用于加强研发投入、提升市场份额、拓展全球业务、支持潜在的业务收购及补充运营资金等方面，凸显出其对资金的迫切需求。
此次分拆上市，是阿里巴巴“1+6+N”组织变革的产物，旨在提高斑马智行的运营和财务透明度，更好地体现其价值。然而，斑马智行的长期亏损和非核心探索性业务的定位，使其成为了阿里巴巴优化财务报表的一个选项。通过分拆，阿里巴巴不仅将融资重担转移给了二级市场投资者，还迫使斑马智行的管理层在更公开、更严苛的环境中证明其商业模式的可行性。
斑马智行所在的智能座舱赛道，被誉为汽车的“第二引擎”和“大脑”，是科技与汽车巨头竞相角逐的战略高地。然而，面对华为等提供全栈式解决方案的竞争对手，以及整车厂加速自研的趋势，斑马智行的市场空间被大大压缩。为了寻求突破，斑马智行果断转向AI领域，发布了全新的智能座舱AI技术品牌“元神AI”，标志着其从OS供应商向AI解决方案提供商的全面转型。
“元神AI”利用大语言模型（LLM）驱动，旨在实现更主动、更具“智能体”特性的交互体验。这一技术在全球知名研究机构IDC的智能座舱大模型能力评估中综合排名第一，为斑马智行的技术实力提供了有力背书。而与宝马集团的合作，则是斑马智行转型路上的一个重要里程碑。这一合作不仅证明了其AI技术在全球范围内的竞争力，还打破了外界对其“过度依赖上汽”的质疑，为其“中立化”战略提供了坚实支撑。
斑马智行向AI的转型，不仅是技术路线的调整，更是商业模式的根本性重塑。传统的车载操作系统销售模式利润薄，且极易陷入价格战。而基于云端大模型和丰富应用生态的AI平台，则为斑马智行打开了可持续、高毛利的商业模式的大门。这包括SaaS订阅收费、车内应用商店的收入分成以及基于用户数据的增值服务等。招股书显示，斑马智行的“经常性收入”占比正稳步提升，这表明其正在有意识地从“卖软件”向“卖服务”转变。
然而，摆在斑马智行面前的挑战依然艰巨。它必须尽快证明自己具备盈利能力，扭转研发投入远超收入的局面，并证明其商业模式的长期可行性。同时，它还需要将“元神AI”的技术领先优势转化为市场份额和收入。在华为生态的挤压和整车厂自研浪潮的冲击下，斑马智行必须找到并坚守自己作为独立软件供应商的独特价值定位。尽管面临诸多挑战，但智能座舱市场的巨大潜力仍为斑马智行提供了机遇。如果能够通过IPO将自己打造成为全球车企智能化转型中的领先AI技术伙伴，斑马智行的未来依然可期。
