英伟达近期公布的财务报告揭示了其业务结构中的一大特点：少数几个大客户对公司营收的贡献极为显著。在最新一季的财报中，英伟达透露仅两大客户便占据了其总营收的39%，这一数据立即引起了市场的高度关注。
具体来说，根据英伟达向美国证券交易委员会提交的报告，标记为“客户A”的买家贡献了公司23%的收入，而“客户B”则占据了16%的份额。与前一年同期相比，这一客户集中度明显上升，彼时英伟达的前两大客户分别仅占其销售额的14%和11%。
英伟达一直以来都有公开其主要客户贡献营收情况的习惯，但此次披露的比例之高，引发了业界对其增长模式是否过于依赖少数大客户的热议。特别是当提到云计算领域的巨头，如微软、亚马逊、谷歌和甲骨文等公司时，市场的担忧更为加剧。
英伟达的首席财务官Colette Kress在声明中指出，大型云服务提供商约占公司数据中心收入的50%。鉴于数据中心业务在英伟达总收入中的占比高达88%，这一数据进一步凸显了大客户对英伟达业务的重要性。
英伟达在报告中坦诚，其收入长期高度依赖于少数几个客户，并且这一趋势可能会持续。因此，分析师们普遍认为，英伟达未来的增长将紧密关联于企业云资本支出的承诺。
汇丰银行分析师Frank Lee在最近的一份报告中指出，除非云服务商的资本支出预期在2026年前变得更加明朗，否则英伟达在短期内将面临盈利上调空间和股价催化剂有限的局面。而Stifel分析师Ruben Roy则强调，英伟达面临的最大风险之一是科技巨头可能会暂停资本支出，尽管他认为这种情况在2026年之前不太可能发生。
关于“客户A”和“客户B”的具体身份，英伟达并未透露。公司表示，其客户既包括直接客户也包括间接客户。直接客户是指从英伟达采购芯片后再将其装配至系统或电路板进行转售的企业，如富士康、广达等原始设计制造商或系统集成商。间接客户则通常是从这些直接客户处购买系统的云服务提供商、互联网公司和其他企业。
英伟达还透露，有两家间接客户分别贡献了其总收入的10%以上，这些客户主要通过“客户A”和“客户B”采购系统。一家专注于人工智能研发的公司通过直接和间接渠道为英伟达带来了可观的收入，这进一步增加了英伟达客户结构的复杂性。
受财报发布及市场对客户集中度担忧的影响，英伟达股价在周四承压，最终收跌0.82%。尽管英伟达公布的财报显示营收和利润均超出市场预期，但数据中心业务营收略低于预期，且公司对三季度营收的指引仅略高于分析师预估，这未能满足投资者的高期待。
