英伟达周三发布的一份财务文件揭示了其业务结构中的一个显著特点：两家主要客户在第二财季为其贡献了高达39%的营业收入，这一数据立即引起了市场对其客户集中度的担忧。
据英伟达向美国证券交易委员会提交的文件显示，名为“客户A”的单一客户占据了其总收入的23%，而“客户B”则占据了16%。与去年同期相比，这一比例有所上升，彼时英伟达的前两大客户分别仅占其销售额的14%和11%。
英伟达定期公开主要客户对其营收的贡献情况，但此次披露却引发了业界对其增长模式是否过于依赖少数大客户的热议，特别是那些云计算领域的巨头，如微软、亚马逊、谷歌和甲骨文等。
英伟达首席财务官Colette Kress在声明中指出，大型云服务提供商约占该公司数据中心收入的50%，而数据中心业务在英伟达第二季度总收入中的占比高达88%。这一数据进一步凸显了大型云服务提供商对英伟达业务的重要性。
英伟达在文件中坦诚地表示，公司曾经历并可能继续经历收入高度集中于少数客户的情况。这一趋势使得分析师们普遍认为，英伟达的未来增长与这些企业的云资本支出承诺紧密相连。
汇丰银行分析师Frank Lee在一份研究报告中指出，除非云服务商的资本支出预期在2026年前进一步明确，否则英伟达在短期内面临盈利上调空间和股价催化剂有限的困境。他给予英伟达“持有”评级。而Stifel分析师Ruben Roy则指出，英伟达面临的最大风险是科技巨头暂停资本支出，尽管他认为这种情况在2026年之前不太可能发生。
尽管英伟达并未透露“客户A”和“客户B”的具体身份，但文件显示，这两家公司均被列为直接客户。直接客户并非英伟达芯片的最终用户，而是采购芯片后进行系统或电路板装配，再转售给数据中心、云服务商或终端客户的企业。这类客户可能包括富士康、广达等原始设计制造商或原始设备制造商，以及戴尔等系统集成商或分销商。
与此同时，英伟达的间接客户群则包括云服务提供商、互联网公司和企业，它们通常从英伟达的直接客户那里购买系统。英伟达表示，对于间接客户的收入，公司只能根据采购订单和内部销售数据进行估算。
文件中还提到，有两家间接客户分别贡献了英伟达总收入的10%以上，而这些客户主要通过“客户A”和“客户B”采购系统。英伟达还透露，一家专注于人工智能研发的公司通过直接和间接渠道为其贡献了可观的收入，这无疑增加了其客户结构的复杂性。
受上述消息影响，英伟达股价周四承压，最终收跌0.82%。尽管英伟达周三公布的财报显示营收和利润均超出市场预期，但数据中心业务营收略低于预期，且公司对三季度营收的指引也仅略高于分析师预估，这未能满足投资者对英伟达的高期待。
