历经十余年波折，八马茶业再次向港股发起冲刺。这家扎根福建的茶企，自2013年首次启动IPO以来，先后尝试A股多板块上市未果，如今将目光转向香港资本市场。随着证监会备案通知书获批，其上市进程迈出关键一步，但背后隐藏的业绩压力与治理隐忧仍待解。
从深交所中小板到新三板，再到创业板与主板，八马茶业的A股之路堪称坎坷。2013年首次冲刺中小板未满一年即告终止，2015年转战新三板后虽成功挂牌，却因流动性不足于2018年主动摘牌。2022年第三次冲击创业板时，尽管通过三轮问询，最终因创新性不足撤回申请。次年转战主板同样无功而返，累计四次折戟A股后，才将目标转向港股。
业绩数据暴露出这家茶企的深层困境。招股书显示，2024年营收增速从2023年的16.8%骤降至1%，净利润增速更是从24%腰斩至8.9%。2025年上半年，营业收入与净利润分别同比下滑4.23%和17.81%，创下近年最差表现。线下渠道疲软成为主因，单店收入从2022年的44.76万元持续下滑至2024年的41.18万元，2025年上半年线下收入同比减少5.3%，与门店数量增长形成鲜明反差。
门店扩张的激进策略与单店效益下滑形成矛盾。截至2025年6月，八马茶业全国门店达3585家，三年新增652家，三线及以下城市占比近四成。但快速扩张背后，存货压力与加盟商经营困境日益凸显。期末存货账面值高达4.44亿元，周转天数达168天，大量加盟商因库存积压被迫关店，直接威胁渠道稳定性。
家族治理模式与关联交易风险，成为资本市场另一重顾虑。创始人王文礼、王文彬兄弟自1993年创立茶厂以来，通过亲属关系构建起紧密的控制网络。招股书显示，王氏家族六名一致行动人掌握55.9%投票权，其子女婚配对象涉及安踏、七匹狼等企业创始人，形成错综复杂的豪门联姻。这种治理结构引发监管层对利益输送的持续关注，此前多次上市问询均要求披露关联交易细节。
尽管已获得港股备案，但八马茶业仍需面对行业共性难题。已上市的澜沧古茶、天福茶业等同行市值长期低迷，反映出资本市场对茶企商业模式可持续性的质疑。对于八马茶业而言，上市成功仅是起点，如何证明自身增长潜力、化解家族治理风险、改善渠道盈利能力，才是赢得投资者信任的关键。
