中国电商企业拼多多（PDD.US）近日公布了2025年第二季度财务数据，尽管整体表现较过往有所回落，但部分指标仍超出市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%。目前其市值约为1820亿美元，折合1.42万亿港元，与同为科技领域热门企业的小米集团-W（01810.HK）差距进一步缩小。小米凭借电动汽车业务及生态产品扩张，年内股价涨幅达55.07%，市值约1.39万亿港元，两者差距缩减至约300亿港元。
从核心业务数据看，拼多多第二季度收入同比增长7.14%，达到1039.85亿元人民币。其中，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，但增速较上一季度的14.76%有所放缓，也低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服务收入为482.82亿元，同比仅增长0.70%，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司财务副总裁刘珺指出，市场竞争加剧是导致增速回落的主要原因。
成本端压力显著上升。第二季度营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、服务器及支付处理支出增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%，环比亦下降1.30个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%降至26.17%，但研发开支大幅增长23.45%。非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元；净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营活动净现金流入为216.42亿元，同比下滑50.58%。
在业绩发布会上，公司首席执行官陈磊表示，2025年上半年拼多多加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划以支持商家生态。这一策略导致营收增速放缓，运营利润同比下降21%。他强调，公司更关注长期价值创造，而非短期财务表现，未来将继续投资生态系统、推动价值链升级及提升消费者体验。
海外业务方面，陈磊透露，为应对市场波动，公司正与商家探索新商业模式，并推出创新解决方案以提高效率。尽管不同地区存在短期波动，但整体消费需求依然强劲。拼多多将根据各地市场变化调整策略，重点加强供应链、服务及合规能力建设。
针对同行在即时零售领域的投资，联合首席执行官赵佳臻表示，拼多多已进入高质量发展关键期，将加强与供应链伙伴合作，推动商业生态可持续发展。尽管短期财务表现可能波动，但从长远看，这一策略将有益于业务发展。公司管理层还表示，将继续扩展多多买菜业务，增加供应链投入以优化供需匹配。目前，该业务已覆盖全国70%的行政村，解决了多地“最后一公里”配送难题，并建立了高效的农产品分销网络，连接农民与消费者。今年，拼多多加大了对偏远地区的补贴和流量支持。
财报显示，拼多多正面临多线作战的挑战：国内电商需实现高质量增长，海外业务需应对市场波动，买菜业务需深化供应链布局，同时还要应对即时零售领域的竞争。公司选择以牺牲短期利润为代价，持续投入研发、补贴和供应链建设，以维持生态活力。管理层承认，未来几个季度财务表现可能承压，但强调资源分配和执行效率将成为关键考验。
