中国电商平台拼多多（PDD.US）发布2025年第二季度财报，尽管核心指标增速显著放缓，但整体表现仍略超市场预期。财报发布后，公司股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值攀升至1820.13亿美元（约合1.42万亿港元），与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务和生态链扩张，年内股价累计上涨55.07%，市值达1.39万亿港元。
财报显示，拼多多第二季度收入同比增长7.14%，至1039.85亿元人民币。其中，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，但增速较上一季度的14.76%有所回落，更低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服务收入仅微增0.7%，至482.82亿元，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受行业竞争加剧影响。
成本端压力显著上升，第二季度营业成本同比激增36.09%，主要源于履约费用、服务器支出及支付处理成本的增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点，至55.90%。销售及营销开支占收入比重从去年同期的26.84%优化至26.17%，但研发支出同比大幅增长23.45%。非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元；净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营性净现金流为216.42亿元，同比下滑50.58%。
公司管理层在业绩会上强调，2025年上半年通过“千亿扶持”计划加大对商家生态系统的投入，导致短期财务表现承压。董事长陈磊表示，拼多多更关注长期价值创造，未来将重点投资生态系统强化、价值链升级及消费者利益提升。针对海外业务，公司正与商家探索新商业模式，推出创新解决方案以应对市场波动，同时加强供应链和服务合规能力。
对于即时零售领域的竞争，执行董事赵佳臻回应称，拼多多已进入高质量发展阶段，将通过深化商业生态投资推动行业可持续发展。尽管短期财务波动不可避免，但长期来看将有利于业务增长。公司计划继续拓展多多买菜业务，增加供应链投入以优化供需匹配，目前已覆盖全国70%的行政村，并建立高效农产品分销网络。今年，拼多多还加大了对偏远地区的补贴和流量支持。
分析指出，拼多多正从高速增长转向精细化运营阶段。在京东、阿里巴巴及抖音等平台的竞争下，公司需通过研发、补贴和供应链投入维持生态活力。管理层承认短期业绩将承压，未来几个季度财务表现可能难有显著改善。当前，拼多多需在多线业务中平衡资源分配：国内电商追求高质量增长，海外业务应对市场波动，买菜业务深化供应链下沉，同时抵御即时零售领域的流量争夺。能否在长期投资与短期业绩间找到平衡点，将成为其下一阶段发展的关键。
