潮玩市场近期再掀波澜，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY正式启动赴港上市进程。9月26日，名创优品发布公告称，拟分拆TOP TOY独立上市，并获得香港联交所确认。同日，TOP TOY向港交所提交招股书，摩根大通、瑞银、中信证券担任联席保荐人，标志着这家成立仅五年的潮玩品牌正式叩响资本市场大门。
招股书显示，TOP TOY定位为"中国最大且增速最快的潮玩集合品牌"，与主打自有IP的泡泡玛特形成差异化竞争。财务数据显示，2022年至2025年上半年，TOP TOY收入从6.79亿元增至13.60亿元，复合增长率达47.6%；同期利润由-3838万元扭亏为盈至1.8亿元，毛利率从19.9%提升至32.4%。截至2025年9月19日，其全球门店总数达299家，其中海外门店15家，覆盖东南亚及日本市场。
尽管业绩表现亮眼，但TOP TOY与母公司名创优品的紧密关联引发市场关注。招股书披露，名创优品仍持有TOP TOY 86.9%股份，且2022年至2025年上半年，来自名创优品体系的收入占比达36%至54%。这种深度绑定虽为TOP TOY提供资源支持，却也引发对独立运营能力的质疑。市场普遍将TOP TOY视为"名创优品版泡泡玛特"，但两者商业模式存在本质差异。
与泡泡玛特依赖自有IP的路径不同，TOP TOY采用"授权IP+多品类"策略，产品涵盖积木、高达模型等八大类目，SKU超3000个。2025年上半年，其通过收购"Nommi糯米儿""MayMei霉霉"等IP强化原创布局，但自有IP收入占比仍不足两成。相比之下，泡泡玛特同期营收达138.8亿元，是TOP TOY的10倍；净利润47.1亿元，毛利率高达70.3%，门店数量571家，均远超TOP TOY。
潮玩行业正经历深刻变革。弗若斯特沙利文数据显示，中国潮玩市场规模预计2025年达825亿元，2030年突破2133亿元。但行业头部效应显著，泡泡玛特凭借LABUBU等爆款IP占据消费者心智，成为潮玩代名词。前瞻产业研究院指出，90后、00后构成潮玩消费主力，其中18-24岁群体占比40%，女性消费者达75%，心理消费与情绪价值成为核心驱动力。
面对激烈竞争，TOP TOY创始人孙元文提出"兴趣消费"概念，试图通过多品类、多IP策略满足差异化需求。2024年7月，公司完成由淡马锡领投的5942.6万美元A轮融资，估值达13亿美元。但市场分析认为，若要成为下一个超级品牌，TOP TOY需突破授权模式瓶颈，打造具有市场影响力的自有IP。
当前，潮玩行业呈现"一超多强"格局，泡泡玛特占据头部地位，52TOYS、玩点无限等中腰部品牌紧随其后。TOP TOY虽在门店扩张与营收增长上表现突出，但与泡泡玛特的体量差距仍显著。2025年9月30日，泡泡玛特市值达3582.97亿港元，而TOP TOY最新估值约102亿港元，不足前者的3%。
业内人士指出，潮玩行业的独特性在于IP的不可复制性，每个爆款IP都具备独家属性。TOP TOY虽背靠名创优品渠道优势，但要在自有IP开发上取得突破仍需时间。2025年上半年，公司通过合资企业"果然有趣"加速IP布局，但能否孵化出下一个"LABUBU"级现象IP，将成为其冲击潮玩巨头地位的关键。
