中国电商企业拼多多（PDD.US）发布的2025年第二季度财报显示，尽管部分核心指标出现回落，但整体表现仍略高于市场预期。财报发布后，其美股股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，当前市值约1820亿美元（约合1.42万亿港元），与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至300亿港元。小米同期因电动汽车业务和生态链扩张，股价年内涨幅达55.07%，市值达1.39万亿港元。
财报显示，拼多多第二季度营收同比增长7.14%，至1039.85亿元人民币。分业务看，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度（14.76%）及2024年第四季度（17.12%）、第三季度（24.35%）明显放缓；交易服务收入为482.82亿元，同比仅增长0.7%，远低于此前三个季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司财务副总裁刘珺指出，市场竞争加剧是导致增速回落的主要原因。
成本端压力显著上升。第二季度营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、服务器支出及支付处理成本增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点至55.9%，环比亦下降1.3个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%；但研发开支同比激增23.45%，显示公司对技术投入的重视。非通用会计准则下，经营利润同比下滑20.69%，至277.48亿元；净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营活动净现金流入为216.42亿元，同比减少50.58%。
拼多多管理层在业绩会上强调，公司正通过“千亿扶持”计划加大对商家生态系统的投入，以推动高质量发展。CEO陈磊表示，尽管短期财务表现承压，但长期价值创造仍是核心目标，包括强化生态系统、升级价值链及提升消费者体验。在海外业务方面，公司正与商家探索新商业模式，以应对市场波动，并加大对服务能力和合规能力的投资。
针对即时零售领域的竞争，拼多多执行董事赵佳臻回应称，平台已进入高质量发展关键期，将通过与供应链伙伴合作、投资商业生态来推动行业可持续发展。他承认，此举可能导致短期财务波动，但长期看对业务有益。
在社区团购业务“多多买菜”上，拼多多继续扩大覆盖范围，目前已覆盖全国70%的行政村，解决了多区域的“最后一公里”配送问题，并建立起高效的农产品分销网络。今年，公司还增加了对偏远地区的补贴和流量支持，以进一步拓展市场。
分析认为，拼多多正从高速增长阶段转向精细化运营阶段。在京东、阿里巴巴及抖音等竞争对手的围剿下，公司需通过研发、补贴和供应链投入来维持生态活力。尽管管理层强调“长期主义”，但短期业绩承压仍不可避免。未来，拼多多需在投资未来与稳住基本盘之间找到平衡，以应对国内电商“高质量增长”、海外业务波动及买菜业务供应链下沉等多重挑战。
