瑞幸咖啡即将重返纳斯达克的消息引发市场广泛关注，这家曾因财务造假而退市的企业，如今正试图在资本市场重新证明自己。从上市到暴雷，再到退市，最后实现逆袭，瑞幸用六年时间完成了多数企业难以企及的跌宕起伏。
2019年5月，成立仅18个月的瑞幸以“全球最快上市中概股”身份登陆纳斯达克，首日股价大涨近20%，市值突破70亿美元。然而，这场资本狂欢仅维持不到一年。2020年4月，公司自曝2019年虚增约22亿元收入，财务造假坐实，股价随即暴跌80%，市值蒸发逾350亿元，最终从纳斯达克退市，并收到1.8亿美元罚单。管理层大换血，陆正耀等人被罢免，郭谨一接任董事长兼CEO。
尽管2020年实现40亿元销售额，但营业亏损仍达25.9亿元，叠加疫情冲击线下消费，瑞幸陷入资本信任清零、经营压力骤增的双重困境。这场危机不仅让企业自身遭受重创，更引发中概股集体信任危机，成为资本市场审视中国企业的典型案例。
2021年至2022年成为瑞幸“止血求生”的关键期。新管理层从产品、门店模式、运营效率三方面推动变革：产品端以“生椰拿铁”引爆市场，全年推出113款新品，刷新市场认知；门店端重启联营加盟业务，加速下沉市场拓展，2021年末门店总数达6024家，其中联营门店1627家，收入同比增长312.5%；运营端通过股权激励、效率优化等措施降低成本，2021年实现运营层面盈亏平衡，2022年一季度首次单季度全面盈利，门店净利润率接近30%。
2023年至2024年，中国咖啡市场进入“格局重排期”，瑞幸迎来规模爆发与扩张压力并存的阶段。2023年6月，瑞幸提前达成万店目标，营收规模超过星巴克中国，全年净新开门店8034家，并通过“带店加盟”模式提升低线城市渗透率。2023年总净收入达249亿元，同比增长87.3%；2024年总净收入增至345亿元，净利润同比增长40.2%。同时，瑞幸启动出海战略，2023年首站落地新加坡，2024年底进入马来西亚，截至2024年末海外门店累计113家。
扩张背后，瑞幸也面临盈利承压的挑战。2023年库迪咖啡发起“9.9元价格战”，迫使瑞幸以低价活动迎战，虽换来规模增长，但2024年自营门店同店销售额下降16.7%，一季度营业利润率跌至-1%，录得净亏损8320万元。2025年三季度财报显示，瑞幸营收同比增长50.2%，但净利同比下降2%，配送费用同比暴涨211.4%至28.9亿元，总运营费用同比增长57%至135.1亿元，门店增速明显放缓。
尽管如此，瑞幸的全球布局仍在推进。截至2025年三季度，海外门店增至118家，其中新加坡68家、马来西亚45家、美国5家，并在纽约曼哈顿开设两家门店，直面星巴克核心市场。截至2025年三季度末，瑞幸全球门店总数突破2.9万家，远超库迪、Manner等本土对手及星巴克中国，累计交易用户超4.2亿，成为现制咖啡市场的“门店之王”。
然而，瑞幸的“二次赶考”仍面临多重挑战。财务造假的历史污点、国内价格战的持续内卷、海外市场的未知风险，以及美国资本市场更严格的审视，均增添了不确定性。香颂资本执行董事沈萌指出，瑞幸的核心优势在于网点布局和品牌知名度，但这些并非差异化或成本领先的长期竞争优势。例如，2021年推出的生椰拿铁累计销售17亿杯，但此后新品生命周期短、复购率低，未能出现第二个核心爆款，可能面临单量增长天花板。
国内市场竞争同样激烈。库迪以更低价格快速拓店，喜茶、奈雪的茶等茶饮品牌加码咖啡业务，Manner、Seesaw等精品咖啡品牌加速扩张，星巴克中国则通过下调价格和下沉市场布局发起反击。多重挤压下，咖啡市场用户忠诚度下降，瑞幸份额面临分流风险。
信任重建是瑞幸重返美股的核心挑战。尽管已完成债务重组和罚单缴纳，但“造假”标签仍让投资者保持警惕。市场对其财务数据的审查将更为苛刻。大钲资本在财务造假曝光前曾进行大额减持，虽声明收回初始投资成本并持续看好长期发展，但后续追加减持未公开额外声明，这一历史遗留问题可能增加投资者重建信任的难度。
