哔哩哔哩（NASDAQ：BILI、HKEX：9626）近日发布2025年第三季度财务报告，显示公司正步入稳定盈利轨道。财报显示，该季度总营收达76.9亿元，同比增长5%；经调整后净利润7.863亿元，同比激增233%。受业绩提振，其美股盘前涨幅超3%，近半年美股与港股累计涨幅均突破85%。
用户数据方面，平台日均活跃用户达1.17亿，同比增长9%；月均活跃用户3.76亿，同比增长8%；日均使用时长增至112分钟，较去年同期提升6分钟。付费用户规模突破3500万，同比增长17%，用户粘性与付费转化率同步提升。在长视频行业普遍承压的背景下，B站通过健康的内容生态验证了其发展模式的可持续性。
收入结构呈现多元化特征：增值服务、广告、游戏、IP衍生品及其他业务分别贡献39%、33%、20%和8%的营收。其中广告业务表现亮眼，收入同比增长23%至25.7亿元，奢侈品、美妆、汽车等领域广告主数量增长16%。双11期间，带货广告客户数量同比激增109%，千元以上商品GMV提升63%，为各行业带来平均55%的新客率。通过"大开环"战略，B站成为电商平台大促节点的重要导流渠道。
游戏业务短期承压成为关注焦点。继Q1游戏收入同比暴涨76.1%后，Q2、Q3持续环比下滑，本季度同比下降17%。业绩波动与爆款游戏《三国：谋定天下》生命周期缩短有关，单一爆款依赖的弊端显现。不过，自研团队"碳酸小队"开发的《逃离鸭科夫》被视为转机，该作10月全球发售，26天内销量突破300万份，Steam平台好评率达96%，目前PC版本已启动主机移植与手游开发。
内容生态建设持续深化。三季度游戏内容播放时长增长22%，AI内容增长近50%，国创内容更是同比激增104%。平台独家内容矩阵不断扩充，推出视频播客、动画短剧等新形式，"古相剧场"更名为"观星剧场"并布局暑期档，上线《去你家吃饭好吗》第三季、《守护解放西6》等自制综艺。国创动画仍是核心赛道，11月举办的发布会上宣布40部新作，包括《我在废土世界扫垃圾》《仙剑奇侠传四》等IP新作，以及《凡人修仙传》《牧神记》等年番续作。
创作者生态呈现良性循环。万粉以上UP主数量同比增长超20%，近250万创作者通过广告、直播、充电等渠道获得收入，人均收入同比增长22%。但商业化进程与社区氛围的平衡面临挑战，平台曾承诺的"永不加视频贴片广告"逐渐松动，当前大UP主视频中插广告现象普遍，导致新增用户增速连续三个季度放缓。
AI技术深度渗透平台运营。第三季度近10万名AI相关UP主活跃，日均投稿量同比增长83%，AI内容播放时长增长近50%。技术赋能商业化效果显著，自动智能投放使广告消耗渗透率超45%，AIGC素材消耗占比达55%，整体投放效率提升10%。10月内测的文字转视频、音频转视频工具，进一步降低创作门槛。
运营效率持续提升的背后是严格的成本控制。毛利率连续13个季度环比改善至36.7%，调整后净利润率扩张至10.2%。本季度运营现金流达20亿元，现金及等价物储备达235亿元。营业开支74.12亿元，同比减少0.59%，延续"降本增效"策略。尽管盗版内容治理、用户增长瓶颈等问题仍待解决，但平台在用户粘性与盈利能力的双重考验中已展现出独特韧性。
