随着智谱AI向港交所递交招股书，这家被称为“中国版OpenAI”的科技企业正式叩响资本市场大门。其公布的财务数据与行业地位引发广泛讨论，尤其是那份引发争议的中国大模型厂商排名榜单，将这家成立仅六年的创业公司推向舆论焦点。
招股书显示，智谱AI援引弗若斯特沙利文报告称，2024年以3.1亿元收入占据中国大模型市场6.6%份额，位列第二，仅次于科大讯飞。这份按大语言模型开发平台收入统计的榜单中，阿里巴巴、商汤科技、百度分列三至五位。但若将统计范围扩展至包含云服务集成、私有化部署等广义大模型业务，行业格局将发生显著变化。IDC数据显示，同期百度智能云、阿里云、商汤科技占据市场前三，智谱AI则退居第四。
这家脱胎于清华大学知识工程实验室（KEG）的创业公司，自2021年启动GLM框架研发以来，始终保持着技术迭代的领先节奏。2022年推出的千亿级模型GLM-130B早于ChatGPT发布，次年开源的ChatGLM系列模型在开发者社区引发关注，2024年发布的GLM-4系列更是在多项基准测试中比肩GPT-4。这种技术积累使其构建起覆盖语言、多模态、智能体等全场景的模型矩阵，形成独特的“模型超市”商业模式。
通过MaaS（模型即服务）平台，智谱AI将不同参数规模的模型以API接口形式提供给企业客户，形成“开源引流-习惯培养-付费转化”的商业闭环。截至2024年9月，该平台已吸引超270万开发者，服务全球1.2万家企业。这种轻量化模式使其收入结构发生显著变化：云端部署收入占比从2023年的15%提升至2025年上半年的30%，推动整体营收三年增长五倍至3.12亿元。
但高速扩张背后是难以忽视的财务压力。2025年上半年，公司营收1.9亿元的同时，经调整净亏损达17.5亿元，研发开支占比高达840%。与国际巨头相比，其研发投入强度更为惊人：同期OpenAI的研发营收比为1.56:1，Anthropic为1.04:1，而智谱AI达到8.4:1。这种“军备竞赛”式的投入直接反映在现金流上，即便将银行授信额度计算在内，其现金储备也仅能维持1.5-1.9年运营。
行业观察者指出，智谱AI的竞争优势在于其独立大模型厂商的定位。与业务多元的互联网巨头不同，其所有收入均来自大模型相关业务，这在狭义平台市场统计中占据优势。但当统计范围扩大至包含云服务、解决方案等广义市场时，巨头们因业务整合带来的规模效应立即显现。2024年公开中标数据显示，科大讯飞、百度智能云的大模型相关中标金额均超过3亿元，远超智谱AI的3.1亿元平台收入。
这种技术实力与商业现实的落差，折射出中国大模型行业的深层矛盾。一方面，创业公司需要持续高额投入维持技术领先；另一方面，缺乏多元业务支撑的商业模式面临严峻的盈利考验。智谱AI的选择是加速生态构建，其智能体产品AutoGLM 2.0已实现手机自主操作，试图通过场景拓展开辟新增长点。但如何平衡技术投入与商业回报，仍是所有玩家必须面对的终极命题。
