精密制造领域近日迎来重大并购事件：领益智造宣布以8.75亿元现金收购东莞市立敏达电子科技有限公司35%股权，并通过表决权委托实现控股。这场溢价率达34倍的交易，标志着传统消费电子巨头正式向AI算力基础设施领域发起战略转型。
作为全球AI硬件制造领军企业，领益智造此前已构建起覆盖核心材料、精密功能件到模组组装的完整产业链，客户涵盖苹果、华为等主流终端品牌。面对消费电子市场周期性调整，公司自2023年起将液冷技术作为第二增长极，通过自主研发"羽毛铜"纳米散热材料及多轴腔体散热元件，在服务器散热领域形成技术壁垒。其产品已通过AMD等国际客户认证，形成从液冷板到电源模块的完整解决方案。
被并购方立敏达深耕液冷领域多年，其核心产品包括服务器液冷快拆连接器、歧管系统及散热模组，客户覆盖英伟达、英特尔等算力巨头。值得关注的是，该公司今年8月加入英特尔主导的通用快接头联盟，成为推动液冷行业标准化的核心成员。其产品通过严苛兼容性测试，可实现跨品牌互换，这为数据中心客户降低了设备维护成本。
<财务数据显示，立敏达正处于业绩爆发期。2024年营收2.71亿元，今年前三季度营收已达4.86亿元，净利润由亏损2972万元转为盈利2121万元。按全年预估净利润2828万元计算，本次收购市盈率达90倍。但考虑到其2025年净利润增速预计达195%，若未来三年复合增长率保持90%，估值合理性将得到支撑。
行业分析师指出，领益智造此举意在获取进入英伟达生态体系的"入场券"。当前AI服务器功耗已进入千瓦时代，英伟达Blackwell架构芯片单颗功耗达1000W，下一代Rubin平台更将突破2300W。传统风冷技术已无法满足散热需求，液冷渗透率正快速提升——全球AI服务器液冷市场预计从2024年的11.38亿美元激增至2030年的311.91亿美元，年复合增长率达51%。
技术迭代带来的价值重估正在发生。以英伟达GB300NVL72服务器为例，其单机柜液冷模块价值量较前代提升27%至9.5万美元。随着微通道冷板、浸没式液冷等新技术应用，散热组件产业价值持续攀升。东吴证券测算显示，液冷系统价值量与芯片功耗呈正相关，这为具备技术储备的企业创造了量价齐升的市场机遇。
领益智造选择现金收购旨在加速布局。公司管理层表示，现金交易可规避证监会注册、股份发行审核等流程，确保在液冷赛道爆发期快速完成卡位。不过，并购整合风险不容忽视：立敏达三季度末应收账款达2.82亿元，占营收比例58%，激进扩张带来的资产质量隐患需要时间消化。消费电子与服务器业务在研发节奏、客户生态上的差异，也给整合效果带来不确定性。
这场跨界并购折射出制造业转型升级的深层逻辑。当传统消费电子市场增长见顶，具备技术迁移能力的企业正通过并购快速切入高增长赛道。领益智造凭借在精密制造领域的积累，若能成功整合立敏达的客户渠道与技术资源，或将重塑AI服务器散热市场格局。但34倍溢价背后，不仅需要证明标的公司的业绩可持续性，更考验着企业跨领域运营的整合能力。
