资本市场的热捧，更多是基于对AI芯片赛道的整体看好，而非对百度战略能力的信任。百度股价大涨，本质上是在“蹭”昆仑芯的热度，是在透支未来的资本红利。
文 | 啸 天
2026年的第一个交易日，百度在港股市场上演了一场久违的“狂飙”。
1月2日，百度盘中一度大涨近10%，最终收涨6.35%，总市值飙升近200亿港元。这不仅创下了两年来的新高，更让沉寂已久的百度再次成为资本市场的焦点。
引爆这一切的，并非百度搜索业务回春，也不是文心一言突然爆发，而是一则“秘而不宣”的重磅消息：百度旗下的AI芯片独角兽——昆仑芯，于1月1日以保密形式向港交所递表，正式冲刺IPO。在国产AI芯片“四小龙”摩尔线程、沐曦股份接连上市并造就千亿市值神话的背景下，昆仑芯的入局，无疑是给百度打了一针强心剂。
百度这波大涨，真的意味着那个曾经的“技术之王”回来了吗？还是说，这仅仅是靠着分拆优质资产来掩盖母体业务的疲软？事实上，昆仑芯的营收早已超越了摩尔线程和寒武纪，但其在一级市场的估值却长期徘徊在200亿左右，远不及竞争对手。这种估值倒挂的背后，折射出的是市场对百度系资产的“另眼相待”——既认可其技术实力，又担忧其战略定力。
百度股价涨了，但百度并没有变强。这或许才是这场资本盛宴背后，最残酷的真相。
昆仑芯“起大早赶晚集”
昆仑芯的成长史，也是百度技术实力的一个缩影。
早在2011年，百度就开始了AI芯片的研发，这比谷歌的TPU还要早。经过十年孵化，2021年，昆仑芯正式独立融资，百度首席架构师欧阳剑出任CEO。
从技术上看，昆仑芯绝对是硬核玩家。其第三代P800芯片，不仅在百度内部大规模部署，还拿下了中国移动十亿级的集采大单。市研机构IDC的数据显示，2024年昆仑芯的出货量达到6.9万片，是寒武纪的2.65倍，更是远超摩尔线程和沐曦股份。
然而，在资本市场上，昆仑芯却显得有些“委屈”。摩尔线程上市后市值一度冲破4000亿元，而昆仑芯最新一轮融资的估值仅为210亿元。
这种巨大的反差，除了上市与否的流动性溢价外，更多源于市场对“百度系”标签的微妙态度。
一位知情人士向「数智研究社」透露：“百度的战略定力一直是个谜。很多业务在遇到瓶颈或外部环境变化时，高层往往只有两三个月的耐心。一旦没有立竿见影的效果，资源就会被抽走，执行层也只能被迫转移阵地。”
昆仑芯虽然在技术上领先，但在生态建设上却始终难以摆脱“百度专用”的影子。相比于华为昇腾构建的庞大生态，昆仑芯更多是被视为百度自用的“省钱工具”，而非真正独立的市场化产品。
此次分拆上市，李彦宏显然是想打破这个刻板印象。通过引入比亚迪、中国移动等战略股东，昆仑芯试图证明自己不再是百度的“附庸”，而是一个独立的算力巨头。
但资本市场的热捧，更多是基于对AI芯片赛道的整体看好，而非对百度战略能力的信任。百度的股价大涨，本质上是在“蹭”昆仑芯的热度，是在透支未来的资本红利。
“母体”百度流量枯竭、AI掉队
如果把昆仑芯比作百度的一张新王牌，那么百度的主营业务，则更像是一副被打烂的旧牌。
曾几何时，百度是互联网世界的流量入口。但现在，这个入口正在被一点点堵死。字节跳动的抖音、快手，拿走了娱乐流量；小红书、知乎，拿走了知识和生活流量；微信搜一搜，拿走了社交流量。用户不再习惯“百度一下”，而是习惯在各个垂直APP里寻找答案。
百度的财报也印证了这一点。2025年三季度，百度营收同比下滑7%，核心广告收入更是大跌18%。为了挽救流量，百度拼命做大“搜索框”，塞进各种短视频和信息流，结果却是用户体验的进一步恶化。
百度是国内最早喊出“All in AI”的巨头，但结果却令人唏嘘。文心一言虽然发布较早，但在C端用户心智上，已经被KIMI、豆包等后起之秀全面压制。QuestMobile数据显示，豆包的月活早已超越文心一言，成为国内AI应用的一哥。
更让百度尴尬的是，近期蚂蚁集团推出的“蚂蚁阿福”在医疗健康领域强势崛起，直接切入了百度最赚钱的医疗广告腹地。当用户习惯了用支付宝看病买药，百度的医疗搜索流量池便面临干涸的风险。
至于被寄予厚望的萝卜快跑，虽然在武汉等地开启了试运营，但距离真正的商业化盈利仍遥遥无期。反倒是高管的频繁变动，让外界对这项业务的持续性产生了怀疑。
昆仑芯的上市，或许能让百度在账面上获得一笔可观的投资收益，甚至在短期内推高股价。但这无法掩盖百度核心业务正在衰退的事实。如果不能在搜索之外找到新的造血能力，如果不能在AI应用层跑出真正的杀手级产品，那么昆仑芯的上市，或许就是百度最后的高光时刻。
