元旦期间，一则关于百度旗下AI芯片企业昆仑芯的消息引发资本市场高度关注。据知情人士透露，昆仑芯已向香港联交所秘密提交A1上市申请，尽管官方尚未正式回应，但这一动作已被视为百度战略调整的重要信号。
过去几年，中国互联网行业经历多轮组织架构变革，但分拆业务上市的尝试屡屡受挫。阿里巴巴"1+6+N"改革中，阿里云暂停分拆、菜鸟撤回IPO等案例，让市场对巨头拆分战略持谨慎态度。在此背景下，百度选择此时推动昆仑芯独立上市，其战略意图备受瞩目。
市场分析认为，昆仑芯分拆的核心逻辑在于破解百度的估值困境。长期以来，百度虽大力投入AI技术研发，但资本市场仍将其视为传统搜索广告公司，估值模型严重低估其科技资产价值。以昆仑芯为例，其在支撑文心大模型训练和外部智算订单方面已建立显著优势，技术实力与寒武纪等已上市企业不相上下，但在百度体系内只能享受8-10倍的市盈率待遇。
芯片行业的特殊性加剧了这种估值矛盾。作为需要保持中立性的技术供应商，昆仑芯在百度体系内发展时，难以消除其他云厂商和互联网企业的竞争顾虑。独立运营后，其客户范围可扩展至整个国产算力市场，2026年国产芯片紧缺的现状为其提供了广阔发展空间。据行业数据显示，昆仑芯2025年营收规模已实现指数级增长，技术壁垒显著提升。
财务考量是推动分拆的另一关键因素。芯片研发需要持续巨额投入，仅流片费用就动辄数亿元。通过独立上市，昆仑芯可获得直接融资渠道，减轻对百度利润表的拖累。这种"精准外科手术"式的资本运作，既保留了百度对核心资产的控股权，又能享受资产增值红利，优化母公司现金流表现。
市场目光已开始聚焦百度下一个可能分拆的业务板块——自动驾驶。经过十年投入，Apollo平台特别是萝卜快跑Robotaxi业务已进入商业化关键阶段。数据显示，其在武汉、北京等城市的运营指标已接近盈亏平衡点，但持续扩张需要指数级资金投入。若继续留在百度体系内，自动驾驶业务将面临双重悖论：既拖累母公司财报表现，又难以通过股权激励留住顶尖人才。
行业观察家指出，自动驾驶业务分拆可能采用"技术基座+运营实体"的组合模式。将萝卜快跑运营平台与Apollo核心技术整合，成立独立实体，而智能座舱、百度地图等应用层业务保留在母公司。这种架构既能保持技术协同，又能建立独立估值体系。在资本运作方面，新公司可能引入车企和地方国资作为战略投资者，解决产能绑定和路权准入等关键问题。
估值模型的重构将是分拆成败的关键。独立后的自动驾驶公司将采用完全不同的定价逻辑，市场关注焦点将从百度广告收入转向运营车辆规模、接管里程等核心指标。参照Waymo和特斯拉FSD板块的估值方式，这部分业务在分类加总估值法下的价值可能相当于半个当前百度市值。
科技行业历史表明，当创新业务与母体发展逻辑产生冲突时，分拆往往是突破瓶颈的有效路径。京东物流、网易有道等案例验证了这种策略的可行性。对于百度而言，自动驾驶业务已到战略抉择期——继续作为成本中心存在，或通过独立运营释放潜在价值。昆仑芯的分拆实践，为后续业务重组提供了重要参考。
这场资本运作的深层意义，在于推动中国AI技术完成商业化闭环。当核心业务获得独立融资能力后，百度可更聚焦于技术创新，而市场资本的介入将加速技术落地进程。这种"技术孵化-独立运营-资本助推"的模式，可能成为互联网巨头转型的新范式。随着昆仑芯招股书的披露，市场正密切关注百度管理层的下一步动作。
