阿里巴巴（09988.HK）股价近日呈现连续反弹态势，但市场交易活跃度显著下降。1月22日上午，该股上涨0.43%至163.9港元，半天成交额仅54亿港元，全天成交或难以突破百亿港元。这与1月14日单日超400亿港元的成交额形成鲜明对比，显示短期资金跟进意愿减弱。港股市场整体缩量背景下，分析师认为股价短期波动仍将持续，但中长期基本面因人工智能领域布局而获得支撑。
技术突破成为市场关注焦点。1月21日，全球最大AI开源社区Hugging Face数据显示，阿里通义千问衍生模型数量突破20万个，下载量累计超10亿次，日均下载达110万次，超越美国Llama模型位居全球首位。当日阿里巴巴股价反弹约2%，全天成交额约109亿港元，较1月14日发布AI新产品时408亿港元的成交额萎缩75%。此前1月5日至15日期间，该股日均成交额均超过150亿港元。
市场分析人士指出，1月14日前后，AI新产品发布与闪购业务接入双重利好推动股价单日大涨5.69%，成交额激增属短期现象。光大证券国际策略师伍礼贤认为，上周股价从140港元升至170港元涨幅达两成，近期缩量回调显示前期入场资金持中线思维，未因短期波动离场，后续资金回流概率较高。红蚁资本投资总监李泽铭则强调，1月21日缺乏新消息刺激，成交量回落与港股大盘调整相关，恒生指数跌破27000点加剧市场观望情绪，叠加沪深交易所上调融资保证金比例等监管信号，南向资金流入规模有所收敛。
业务增速放缓引发机构关注。东吴证券分析师张良卫预计，阿里巴巴2026财年三季度（截至2025年12月31日）收入将达2929亿元，同比增长4.6%，增速较2025财年三季度（截至2024年12月31日）的8%明显放缓，主要受电商业务增速下降影响。由于闪购业务投入加大，当季调整后EBITA利润率预计降至10.5%。具体业务方面，客户管理收入增速或降至3%，但闪购GMV及客单价稳步提升，亏损幅度预计优于竞争对手。
云业务成为增长亮点。东吴证券预测，受益于AI算力需求激增，阿里云本季度收入将达428.52亿元，同比增长35%，EBITA利润率维持在9%左右。公司在B端拓展企业客户的同时，加强千问APP等C端应用推广，形成模型-算力-生态的闭环优势。随着AI渗透率提升，云业务收入和利润有望持续扩张。
生态优势构筑竞争壁垒。李泽铭分析，若AI助理产品技术成熟且用户接受度达标，阿里巴巴有望主导新一轮互联网流量入口。相较于竞争对手，阿里通过淘宝、天猫、闪购等自有平台形成稳定流量闭环，无需依赖第三方渠道。伍礼贤补充称，千问项目从语言交互向生活场景应用延伸，若开放外部接口，业务规模效应将进一步放大。当前市场关注点正从传统业务转向AI及云端领域，相关业务占比提升为估值修复提供动力。
