新年伊始，出行服务领域传来新动态——曹操出行在Robotaxi业务上取得突破性进展，其杭州滨江区的Robotaxi车队规模已扩充至百辆，标志着该公司正式开启Robotaxi规模化运营的新篇章，技术落地迈入全新阶段。
这一成果并非偶然。近期，多家头部券商对曹操出行给予积极评价，国泰君安、海通证券、国盛证券、太平洋证券等国内机构纷纷给出“增持”或“买入”评级，中金公司、花旗集团等中外头部券商也给出“跑赢行业”或“买入”评级。市场机构的认可，源于对曹操出行未来发展的乐观预期，也为公司估值提供支撑，吸引更多中长期资金关注。
头部券商看好曹操出行，主要基于两方面因素。一是公司基本面持续向好。2022至2024年，曹操出行总交易额年均复合增速达38.14%，在出行服务行业格局相对稳定的情况下，取得如此成绩，彰显其商业模式的领先性。去年中报显示，在高基数下，其总交易额增速提升至53.6%。从UE模型看，过去四年，曹操出行平均订单价值从23.2元增长至28.9元。同时，营运侧表现稳健，费率从18.1%下降并稳定在13.5%区间，整体毛利率从7%增长至8.4%。
二是Robotaxi业务发展态势良好，具备可比优势和清晰路径。作为吉利Robotaxi最重要的商业化载体，曹操出行拥有自动驾驶发展所需的关键要素，模式的可持续性与成长潜力成为未来估值的核心支撑。如今，这一支撑已转化为实际成果，百辆级Robotaxi车队搭配“绿色智能通行岛”，实现规模化运营，完成从技术验证到商业运营的关键跨越。
在自动驾驶领域，车辆规模具有战略意义。百辆级车队常态化运营，意味着从实验田迈向生意场。曹操出行能率先实现这一突破，得益于其独特的优势。
其一，绿色智能通行岛的解题思路，将“成本中心”转化为“效率引擎”。管理百辆高性能自动驾驶车辆，面临重资产和高技术门槛挑战，车辆全生命周期资产管理能力构成隐性运营壁垒。曹操出行依托全国最大的合规定制车车队管理经验，打造绿色智能通行岛，集成自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能，实现全面自动化，解决“省司机不省人力”的核心痛点。该方案成本更优，运营车辆可在电量不足5% - 10%时补电，根据电量智能调节能耗，配合充电站在电价最低时补能，提升成本效率。而且，绿色智能通行岛是标准化“乐高模块”，可快速在全国乃至全球目标城市部署，输出“基础设施 + 运营系统”的打包解决方案。
其二，吉利生态为曹操出行提供坚实托底。制造能力和技术积累是Robotaxi业务落地的关键。摩根士丹利认为制造能力是物理AI硬件的基础，马斯克等企业家和投资者也强调制造能力对Robotaxi业务的重要性。在AI寻求Scaling Law的当下，更强的制造能力可低成本制造更多硬件，吸纳更多物理世界规律，提升技术能力，形成正循环。曹操出行的核心优势在于背后的吉利。作为中国大型车企，吉利年销410万辆车带来供应链成本优势。吉利生态与曹操出行协同，构建Robotaxi三位一体能力模型：制造领域，与吉利及合作伙伴联合开发预装专属自动驾驶组件的完全定制车型，从硬件端适配运营需求，降低成本；技术领域，十年营运服务积累海量数据和成熟调度算法，反哺自动驾驶技术迭代；运营领域，绿色智能通行岛自动化运营体系叠加全国服务网络，形成全流程运营能力。吉利生态为曹操出行Robotaxi业务夯实“底座”，实现“制造 - 技术 - 运营 - 数据 - 再制造”的正向循环，使其在成本控制、迭代速度、落地确定性上建立优势，这也是资本市场长期看好的底层逻辑。
曹操出行的业务布局和长期价值构建框架清晰。在商业价值方面，正从小规模成功迈向长远未来。国内落地节奏明确，已在杭州、苏州开展试点运营，2.0阶段将实现从主驾安全员到无人化运营过渡，探索混合运营模式，后续将延长单日服务时间、扩大服务范围，推出曹操智行RAS远程安全服务平台，应用智能化资产管理系统，实现无人化运营闭环。中期计划到2030年累计投放10万辆，依托标准化运营体系实现百城千亿规模化布局。全球化布局也十分明朗，既有业务覆盖42个国家，高端出行在12个国际大都会落地，为Robotaxi技术出海奠定基础。同时，与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划年内设立公司推进试点，绿色智能通行岛将随业务同步海外布局，实现从业务出海到生态出海的升级。
在企业价值层面，曹操出行的长期价值兑现路径清晰可见。短期，Robotaxi规模化落地推动盈利拐点到来，完成从有人驾驶到无人化运营过渡，扩大车队规模与城市覆盖，实现单城盈利；中期，与吉利生态共行，推出定制车型，推动海外试点落地，验证技术与运营模式跨地域复制能力，为全球布局奠定基础，同时推动绿色智能通行岛全国布局，与智能座舱、远程安全服务平台形成完整运营生态，实现规模化盈利；长期，10万辆车队投放加全球商业化，兑现生态终局规模目标，成为吉利“天地空一体化”出行生态核心载体，联动自动驾驶、低空出行、绿色能源等板块，打造全场景出行服务体系。
曹操出行在Robotaxi赛道的探索，为中国自动驾驶发展提供可行样本。回顾中国自动驾驶发展道路，许多尝试停留在技术演示或特定场景测试阶段。曹操出行以真实出行市场为根基，通过扩大运营规模，驱动技术在复杂实际路况和持续用户服务中优化成熟，推动赛道回归商业本质。其国内深化与海外拓展的战略布局，也让中国智慧出行模式有机会在全球市场迭代进化，参与更广泛竞争。
