曾被誉为“非洲手机之王”的传音控股，正经历上市以来最严峻的考验。根据最新披露的业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润25.46亿元，同比骤降54.11%；营业收入655.68亿元，同比下滑4.58%。这是传音自2019年登陆资本市场后，首次出现净利润“腰斩”的局面，其股价也从2024年高点120元一路跌至58元附近，市值蒸发超700亿元。
业绩滑坡的直接导火索是上游供应链的剧烈波动。以存储芯片为核心的元器件价格持续飙升，成为压垮传音利润的最后一根稻草。深圳华强北的电子市场数据显示，2026年春节前后，1TB固态硬盘的批发价在短短一周内从600-900元跃升至950-1100元，下游组装厂的基础办公电脑物料成本随之暴涨67%。宏观层面，Counterpoint统计显示，2025年四季度DRAM与NAND Flash合约价格涨幅超40%，2026年一季度预计维持40%-50%的高位。
这轮由AI数据中心建设驱动的“存储超级周期”，让美光科技、西部数据等存储巨头赚得盆满钵满，却将手机厂商推入深渊。高通在2026年2月的财报中直言，内存短缺已开始限制移动市场规模，部分客户因无法获得足额配额被迫推迟产品量产。星纪魅族集团甚至因此取消了魅族22 Air的上市计划。对于以极致低价策略立足的传音而言，存储成本上涨的冲击尤为致命——其智能手机均价仅542元，功能机均价更是低至58元，对物料成本波动毫无缓冲空间。
瑞银的拆解报告揭示了残酷的现实：存储芯片在中低端手机成本中的占比从2024年的22%飙升至2026年的34%。这意味着，售价500元的传音手机每增加50元存储成本，就会直接击穿利润红线；而售价8000元的iPhone仅需消化100元成本上涨。为对冲成本，高端机型提价7%即可维持毛利率，中低端机型却需提价17%，这在价格敏感的非洲市场无异于自杀。2025年第三季度，传音毛利率已降至18.59%，创近五年新低，随着高价库存消耗，2026年一季度数据恐进一步恶化。
如果说存储涨价是“天灾”，那么中国同行的围剿则是传音无法回避的“人祸”。曾凭借“四卡四待”“深肤色美颜”等本土化创新在非洲建立护城河的传音，如今正面临小米、荣耀的强势冲击。雷军在2024年中非企业家大会上宣布加码非洲市场，小米随即在尼日利亚、肯尼亚等国大规模铺设直营店和广告牌；荣耀则通过与当地运营商深度绑定，用5G产品撕开传音的防线。Canalys数据显示，2025年第三季度传音在非洲的出货量增速仅10%，而小米和荣耀分别达到34%和158%。
移动互联网的普及彻底瓦解了传音的渠道优势。过去，传音依靠数十万家“刷墙”广告和夫妻店构建的物理隔离，如今被小米、OV带来的线上营销和体验店模式打破。Redmi数字系列在同等价位引入更高素质屏幕和快充技术，直接冲击传音“够用就好”的产品逻辑。更严峻的是，2025年传音在全球智能手机出货量排名中已被vivo、OPPO反超，跌出前五，这意味着其在供应链中的话语权持续弱化——当存储芯片紧缺时，供应商自然优先保障采购量更大、溢价能力更强的头部厂商。
面对双重夹击，传音试图通过“AI+高端化”破局，但效果堪忧。公司宣称接入Google Gemini和阿里云通义千问，推出“一键问屏”“AI写作”等功能，却被业内质疑为“API套壳”。与华为盘古、荣耀MagicOS等全栈自研大模型相比，传音的AI研发显得单薄：2025年前三季度研发费用21.39亿元，仅为小米同期投入的十分之一。至于家电、配件、储能等“第二曲线”，2025年上半年营收占比不足10%，尚未形成气候。
资本市场的用脚投票已说明一切。传音股价的腰斩，不仅是对当期业绩的回应，更是对其增长逻辑的否定。过去，投资者看重的是传音在非洲的垄断地位带来的稳定现金流；如今，垄断被打破，现金流被存储成本吞噬，高增长故事戛然而止。当上游成本扼住咽喉，下游对手撬动根基，这位曾经的“非洲之王”正站在悬崖边缘。
