AI大模型企业MiniMax（00100.HK）近日公布了上市后的首份年度财务报告，数据显示其营收与亏损均呈现显著增长态势，海外市场收入占比超过七成。报告显示，2025年该公司营收达到约7904万美元，较上年增长159%；然而，年内亏损也同比扩大302%至18.7亿美元，其中金融负债公允价值变动带来的亏损近16亿美元，经调整后的净亏损为2.5亿美元。
回顾过往数据，MiniMax的业绩增长轨迹清晰可见。2023年，该公司收入为350万美元，净亏损2.69亿美元；到了2024年，营收同比激增782%至3050万美元，净亏损则为4.65亿美元。自今年1月9日上市以来，MiniMax股价表现强劲，发行价为165港元，截至目前累计涨幅已超过350%。尽管3月2日收盘时股价下跌1.44%，报752.5港元/股，但总市值仍高达2360亿港元。
MiniMax的商业化路径主要依赖于两大渠道：AI原生产品和开放平台及其他基于AI的企业服务。2025年，AI原生产品收入同比增长143%至5310万美元，这得益于用户付费意愿的提升以及海螺AI等产品的成功商业化。同时，开放平台及其他企业服务收入也同比增长198%至2600万美元，主要受益于付费客户数量的增加。
在全球化布局方面，MiniMax表现出色。2025年，该公司约73%的收入来自国际市场，总额达到5766万美元，而中国内地收入约为2138万美元。与2024年相比，海外市场份额持续扩大。截至2025年底，MiniMax产品累计服务用户量已达约2.36亿，企业客户及开发者数量超过21.4万。
然而，营收增长的同时，MiniMax的亏损问题也不容忽视。2022年至2025年，该公司年度亏损分别为7370万美元、2.69亿美元、4.65亿美元及18.7亿美元，四年累计亏损约26.8亿美元。2025年亏损额大幅增加，部分原因是金融负债公允价值亏损由2024年的2.1亿美元增至近16亿美元。财报解释称，这主要是由于公司估值上升导致优先股重新计量亏损。若加回股份支付、金融负债公允价值亏损及上市开支，2025年经调整净亏损为2.5亿美元，与2024年基本持平。
在费用支出方面，研发开支是MiniMax的主要投入领域。2025年，该公司研发开支为2.5亿美元，同比增长33.8%，主要用于模型迭代及与训练活动相关的云服务开支增加。
春节前夕，MiniMax发布了新一代基础模型M2.5，推动了模型调用量的快速增长。M2系列文本模型在2026年2月的日均token消耗量已增至2025年12月的6倍以上。公司表示，未来将从大模型公司全面转型为AI平台型公司，以智能密度与模型吞吐为核心指标，推动AI成为全球新一代生产基础设施。
对于未来一年的发展，MiniMax充满信心。公司认为，编程领域将迎来L4至L5级别的智能升级，实现从“工具”到“同事级”协作的转变；办公领域将复制编程领域的进步速度；多模态创作也将迈向“直出可交付”的中长内容时代，甚至出现流式、实时输出的新形态。这些变化将共同推动行业迎来更大规模的智能供给爆发和应用层创新窗口期。截至2025年12月31日，MiniMax现金余额为10.5亿美元，高于2024年底的8.8亿美元。
