蔚来近日凭借一份被市场称为“历史最佳”的财报，在资本市场掀起波澜。3月11日，蔚来-SW（09866.HK）股价盘中一度飙升超19%，市值重返千亿港元，成为港股汽车板块的领涨者。这一强劲表现，源于其前一日发布的2025年第四季度及全年财报数据。
财报显示，蔚来在2025年第四季度首次实现单季盈利，净利润达2.83亿元，这也是其上市以来首次季度盈利。同期，公司营收同比增长75.9%至346.5亿元，新车交付量达124807台，同比增长71.7%。全年来看，蔚来净亏损收窄至149.43亿元，同比减亏33.3%。公司创始人李斌曾立下“第四季度必须盈利”的目标，如今兑现承诺，为商业模式提供了有力验证。更令市场惊喜的是，蔚来对2026年第一季度给出乐观指引：预计交付8万至8.3万辆新车，同比增长90.1%至97.2%；营收指引为244.8亿至251.8亿元，同比增长超103%。摩根大通研报称，这一指引远超市场预期。
然而，亮眼数据背后隐忧浮现。蔚来CFO曲玉在财报电话会上坦言，2026年铜和碳酸锂等大宗材料价格呈上涨趋势，成本控制面临巨大压力。公司2025年全年研发费用同比下降18.7%至106.05亿元，显示降本增效与研发投入之间的平衡挑战。
就在蔚来发布财报前后，汽车行业一场关于“闪充”与“换电”的技术路线之争引发关注。3月5日，比亚迪发布第二代刀片电池和兆瓦闪充技术，宣称“5分钟电量从10%充至70%，9分钟几乎充满”，并支持极寒天气快速补能。这一数据引发市场热议，甚至有观点认为“换电模式将退出历史舞台”。
面对质疑，蔚来创始人李斌在3月8日央视《对话》栏目中回应称：“超快充再快，也不可能有换电快。”他举例称，蔚来第四代换电站单次换电仅需3分钟，算上进出站时间仍具效率优势。李斌还指出，频繁使用超快充可能影响电池寿命和安全性，而换电模式可规避未来电池出质保期后的高额更换成本。他透露，蔚来计划到2030年底建成1万座换电站，2026年新增1000座，总数将达4600座，同时第五代换电站将启动建设，萤火虫品牌用户也将纳入服务体系。
比亚迪随后对李斌的质疑作出回应。公司称，第二代刀片电池长期闪充不影响寿命，质保容量保持率提升2.5%，免费更换电池门槛从“6年或15万公里内容量低于75%”提高至“低于77.5%”，并延续“电芯终身保修”承诺。该电池通过重构材料、电极、电芯和系统设计，在实现闪充的同时，能量密度较第一代提升5%以上。安全测试显示，第二代刀片电池经500次闪充循环后，边充边针刺仍安全；即使4节电池短路，周围电芯温度正常，无热扩散、起火或爆炸风险。比亚迪高管李云飞表示，换电和闪充“百花齐放、殊途同归”，核心目标均为解决补能痛点，推动油电转换。
