新消费领域明星企业泡泡玛特近期在资本市场动作频频。3月27日，该公司发布公告称，以每股149.4港元至153港元的价格完成198万股股份回购，耗资约2.99亿港元。这已是其连续第二日启动大额回购，前一日公司刚以6亿港元回购394万股，两日累计回购金额近9亿港元。
股价波动成为此次回购的直接诱因。3月25日泡泡玛特发布2025年年报后，股价遭遇剧烈震荡。尽管财报显示全年营收同比增长184.7%至371.2亿元，经调整净利润同比激增284.5%至130.8亿元，但当日股价仍暴跌22.51%，成交额达46.3亿港元。次日股价继续下挫逾10%，直到27日早盘才出现反弹，最终微跌0.73%。今年以来，该公司股价累计跌幅已达20.3%，累计回购金额超过12亿港元。
机构对这份财报的解读呈现显著分歧。据统计，3月26日以来已有超20家券商发布研报，观点两极分化。看多阵营中，国金证券、国海证券等维持"买入"评级，认为其作为IP商业化龙头，头部IP优势持续强化，海外市场拓展空间广阔。中金公司给出"跑赢行业"评级，目标价248港元/股；浦银国际更将目标价定为284.5港元/股，强调当前估值已具备吸引力。
部分券商在维持评级的同时调整了预期。交银国际虽保持"买入"评级，但将目标价下调至232.80港元/股，主要基于利润率不确定性下调盈利预测。华泰证券同样维持"买入"评级，但因考虑IP周期波动等因素，将2026-2027年净利润预测从185亿/237亿元下调至140亿/171亿元。
看空阵营的担忧集中在增长持续性上。海通国际3月26日将评级下调至"中性"，目标价158.76港元/股，指出2025年利润低于预期。招商证券（香港）的调降动作更为显著，3月27日直接将评级从"增持"下调至"减持"，认为结构性调整带来不确定性，2026财年指引偏保守，爆款IP管线前景不明，股价仍有下行空间。该机构给出的目标价对应2026年底11.0倍市盈率，与对标公司名创优品相当。
光大证券海外团队也采取谨慎态度，将评级下调至"增持"。该机构认为，虽然泡泡玛特通过全球化布局和IP矩阵构筑了竞争壁垒，但考虑到IP景气度存在周期性，且2026年上半年缺乏重点产品，因此小幅下修了未来两年的净利润预测。
