港股市场迎来财报密集披露期，新茶饮行业因去年“外卖大战”普遍实现业绩跃升。随着外卖补贴力度减弱，行业正面临利润结构调整的新挑战。多家头部企业财报显示，外卖订单占比过高已成为侵蚀利润的关键因素，企业开始重新审视渠道策略与成本管控。
古茗在年度业绩说明会上披露，2025年总营收达129.14亿元，同比增长46.9%；经调整净利润25.75亿元，增幅达66.9%。公司管理层坦言，外卖补贴高峰期对全年业绩贡献有限，约在5%-10%区间。更值得关注的是，3000元外卖订单的利润甚至不及1000元堂食订单，主要源于配送费和平台佣金的双重挤压。
这种成本压力在直营比例较高的瑞幸咖啡身上体现得尤为明显。其财报显示，2025年营收虽增长43%至492.88亿元，但净利润增速仅21.8%，下半年更出现“增收不增利”现象。单季度配送费用高达16.31亿元，同比激增94.5%，直接推高运营成本。蜜雪冰城也指出，收入结构变化导致毛利率和净利率出现轻微下滑。
面对外卖补贴退坡，古茗表现出积极态度。公司认为这将加速行业头部集中，同时改善门店经营质量。为保护利润，古茗在补贴高峰期曾将外卖产品价格较堂食上调3-4元，这种谨慎策略与部分品牌追求短期GMV增长形成鲜明对比。管理层强调，管理效率、外卖占比和门店成本是影响利润的三大核心要素。
门店扩张仍是业绩增长的主要驱动力。截至2025年末，古茗门店总数突破1.35万家，全年净增3640家，下沉市场占比持续提升。目前54%门店位于三线及以下城市，44%扎根县城，而一线城市仅占3%。公司明确表示，2026年将继续保持扩张节奏，同时对老店进行位置优化和形象升级，但暂无进军上海、北京的计划。
产品创新竞争日趋激烈。沪上阿姨去年推出200余款新品，瑞幸上新140款，古茗也达到106款，平均每2-3天就有一款新品面世。这种高频推新策略虽能维持市场热度，但也加剧了产品同质化问题。古茗去年重点发力咖啡业务，通过吴彦祖代言和免单活动拉动销售，导致销售及分销开支同比增长46.6%至7亿元。
针对咖啡业务，古茗已为超1.2万家门店配备咖啡机。2026年将调整产品策略，从基础款美式、拿铁转向差异化果咖系列，试图在红海市场中开辟新赛道。这种转型能否突破同质化困局，仍有待市场检验。
