随着公募基金年报披露收官，券商分仓佣金格局迎来新一轮洗牌。在费率改革持续推进的背景下，2025年全行业分仓佣金总收入达105.7亿元，与上年度基本持平，标志着行业正式告别规模扩张阶段，进入存量竞争时代。数据显示，过去五年间该指标从220亿元峰值腰斩过半，2024年7月实施的佣金新规成为关键转折点，被动基金佣金率上限被设定为万分之2.62，主动管理类产品上限为万分之5.24。
头部机构竞争格局出现剧烈变动。中信证券以8.14亿元收入蝉联榜首，但2.05%的增速显著放缓。国泰海通证券凭借合并优势异军突起，以6.68亿元收入跃居次席，同比增长48.54%，其公募席位租赁收入达5.98亿元，市场占比6.29%领跑行业。广发证券（6.6亿元）、长江证券（5.58亿元）、华泰证券（5.46亿元）分列三至五位，其中华泰证券增速达19.38%。
前十排名呈现显著分化特征。浙商证券从第十升至第七，收入增长近20%；申万宏源证券以36.69%的增速跻身第八；兴业证券进步至第六位，收入增长超两成。中信建投则成为前十中唯一负增长机构，收入下降17.3%至4.2亿元，排名跌至第七。招商证券被挤出前十，以3.57亿元位列第十二。
中小券商表现尤为亮眼，形成差异化突围路径。华源证券以764.9%的增速成为最大黑马，收入从不足0.2亿元跃升至1.44亿元，排名提升至第23位。该公司通过引入行业顶尖分析师团队，实现研究业务从无到有的突破。华福证券收入增长186.46%至2.2亿元，东方财富证券凭借分析师团队扩容实现67.15%增长，收入突破1.22亿元。国金证券通过研究销售体系改革，排名上升6位至第16，收入增长37.23%。
佣金率普降成为行业显著特征。头部机构佣金率普遍从0.45‰-0.55‰区间降至0.30‰-0.45‰，价格竞争进入白热化阶段。光大证券、国投证券等机构收入降幅超40%，德邦证券更是暴跌81.23%，显示中小机构面临更大生存压力。某头部研究所负责人指出，明星分析师流动加剧，单靠挖角难以持续，未来竞争将聚焦综合服务能力构建。
业务转型呈现多元化趋势。国泰海通证券宣布将深化公募服务"护城河"，在巩固交易单元租赁优势基础上，拓展券结模式，构建"研究+交易+产品"一体化服务体系。同时计划向保险、私募、QFII等客群延伸，打造跨境服务能力。中信证券则强调全球化布局，计划优化境内外研究网络协同，扩大国际客户服务半径。这些战略调整预示着行业正从单一佣金模式向综合金融服务转型。
