创业板迎来首单未盈利企业启动IPO发行，市场目光聚焦于这家企业的定价逻辑与市场反响。根据发行安排，大普微正式开启网上申购，发行价格定为每股46.08元，计划发行697.9万股，单个投资者申购上限为0.65万股。作为创业板首家未实现盈利即启动IPO的企业，其估值方法选择成为市场热议焦点。
与传统企业不同，大普微此次采用市销率（PS）作为核心估值指标。财务数据显示，该公司2025年营业收入达22.89亿元，但净利润亏损4.81亿元；2024年营收9.62亿元，亏损1.91亿元。鉴于持续亏损状态，发行方与承销商放弃市盈率（PE）估值法，转而选取全球可比上市公司作为参照，包括三星电子、SK海力士等国际企业，以及部分A股同行。最终确定的发行价格对应2024年静态市销率为20.89倍，低于行业平均水平21.14倍。
市场参与热情超出预期。网下询价环节吸引310家机构投资者提交报价，覆盖9640个配售对象，报价区间横跨43.66元至89.70元。数据显示，99.6%的报价集中在50元至52元区间，仅有17个报价低于50元。经筛选后，281家机构管理的9164个配售对象获得有效申购资格，总申购量达982.22亿股，对应初始发行数量的3518.19倍。这一数据较去年下半年7000至9000个配售对象的平均水平显著提升。
战略配售阵容凸显市场信心。10家参与机构中，除保荐机构国泰君安证裕投资有限公司跟投130.86万股、员工资管计划认购260.42万股外，中国保险投资基金等险资机构，以及长存鸿图、天翼资本等7家产业资本或创投基金均现身名单。其中，长存鸿图与天翼资本各获配108.51万股，深创投集团则承诺锁定期至2027年末，打破常规12个月锁定期安排。最终战略配售股份达872.43万股，占总发行量的20%。
行业观察人士指出，市销率估值法更适配成长型企业特征。以视涯科技为例，这家同期上市的科创板企业同样采用该方法，尽管其2024年静态市销率高达80.98倍，远超行业平均30.32倍，但仍获市场认可。这反映出投资者对未盈利企业估值逻辑的转变——从单纯关注利润指标转向考量营收增长潜力与行业地位。对于大普微而言，数据中心企业级SSD市场的快速增长预期，或成为支撑其估值的关键因素。
值得关注的是，机构报价高度集中现象折射出市场对未盈利企业定价的分歧与共识并存。尽管存在个别高价报价，但主流机构通过精准报价形成价格锚点，既避免发行失败风险，又为二级市场留出溢价空间。这种博弈结果或将影响后续同类企业的IPO策略，推动估值方法进一步多元化发展。
