赛力斯（SH:601127）近日公布2025年财务报告，全年业绩呈现“增收不增利”态势，引发市场广泛关注。数据显示，公司全年营收同比增长13.69%，但归母净利润仅微增0.18%，扣非净利润更是同比下滑7.84%。这一反差主要源于第四季度的大幅波动——当季营收增速高达41.43%，净利润却骤降66.23%，扣非净利润降幅达79.65%。
财报披露，资产减值与费用激增是利润承压的主因。2025年度，公司计提减值损失15.74亿元，其中第四季度单季计提12.57亿元，直接削减净利润15.07亿元。费用端方面，研发、销售、管理三项费用同比分别增长137.88%、57.38%和64.68%，全年研发投入总额达125.12亿元，销售费用攀升至241.9亿元。这一数据引发投资者质疑：在华为深度参与智能座舱与辅助驾驶系统供应的背景下，赛力斯为何仍需维持如此高昂的研发支出？
横向对比显示，赛力斯研发投入规模虽不及理想（113.1亿元）和蔚来（106亿元），但其研发费用结构中，外部委托研发占比高达42.73%，涉及技术平台升级与AI转型项目。值得注意的是，公司研发人员数量从2024年的6201人增至9019人，占总员工比例达41.1%，显著高于理想汽车的6041人。这种“外部合作+内部扩张”的模式，被视为赛力斯在技术依赖与自主创新间寻求平衡的策略。
销售费用增长同样体现战略转型。2025年，赛力斯广宣及用户中心建设费用达229.5亿元，同比增长26.7%。公司通过吸纳百家高端服务门店，将用户中心覆盖范围扩展至全国218个城市，实现三线及以上城市全覆盖。这一举措被解读为减少对华为渠道依赖的信号，标志着赛力斯正从“借船出海”转向“自建航道”。
市场格局变化加剧合作关系重构。随着华为“五界三境”战略落地，问界从“独子”变为“长子”，面临技术平权与资源分配的双重挑战。一方面，华为智驾系统向Hi模式及阿维塔、深蓝等品牌开放，削弱了问界的技术差异化优势；另一方面，华为线下展厅资源向新品牌倾斜，问界车型展示空间受限。数据显示，2025年3月赛力斯销量20234辆，虽同比增长47.74%，但增速落后于理想汽车的41053辆交付量。
第二增长曲线选择引发争议。在小米SU7成功推出SUV车型YU7的背景下，问界仍聚焦中高端SUV市场，未涉足轿车或MPV领域。与此同时，赛力斯却加速布局具身智能赛道，与火山引擎合作开发双足、四足及轮式机器人，并计划年内推出产品。这一决策被质疑为“舍近求远”，毕竟当前人形机器人市场仍以科研教育为主，行业应用占比不足10%，商业化前景存在不确定性。
分析人士指出，赛力斯与华为的关系正进入深度调整期。这种调整并非对立，而是为长期合作寻找新平衡点。问界能否摆脱“华为影子”建立独立品牌认知，将成为其从“技术合作方”蜕变为“行业豪门”的关键。正如行业观察所言，所有“长子”终将面对同一命题：在感恩来路的同时，必须走出属于自己的道路。
