摘要：
利润暴增120%、订单排到2027年，这家武汉千亿科技巨头一边疯狂赚钱，一边却在前三季度“账上没钱”，经营性现金流为负1.68亿元。如今它突然递表港交所，发起A+H上市，背后不是缺钱那么简单，而是一场从行业第二梯队冲向全球核心牌桌的生死突围。
凤凰网科技 出品
作者｜路春锋
编辑｜董雨晴
AI卖水人，藏在英伟达背后
当外界都在追捧英伟达、OpenAI这类站在AI台前的明星时，一家来自武汉的幕后巨头，悄悄叩响了港交所的大门，它就是华工科技。
很多人对这家公司很陌生，但它不是新面孔。早在2000年，华工科技就作为“中国激光第一股”登陆深交所，是湖北省第一家市值突破千亿的本土科技企业。它背靠武汉国资委，技术与人才体系源自华中科技大学，从传统激光装备起步，历经二十余年，成长为覆盖光互联、智能感知、智能制造三大业务板块的科技企业，也是AI算力链条上不可或缺的供应商。
它不生产AI，却为英伟达、谷歌等全球AI巨头搭建算力“高速通道”，是藏在巨头身后的核心“卖水人”。
而在业绩上，他像一个疯狂“搞钱”的隐形巨头。招股书显示，华工科技2025年营收143.55亿、净利润14.71亿，增速均超过20%。其中，AI算力光模块收入暴增134%，订单已排到2027年。
进入2026年，增长势头更加迅猛。一季度预计净利润在6亿～6.4亿元之间，同比增长46.38%～56.13%。特别是光模块在一季度的盈利飙升了约120%。
但在这份狂飙的业绩背后，却藏着一个极具冲击力的细节：2025年前三季度，其经营性现金流合计为-1.68亿元。其中一季度、二季度单季现金流分别为-3.43亿元、-1.39亿元，连续两个季度大额净流出。
对于这一情况，公司给出的解释是：“主要是为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司加大了备货。”
简单来说，AI算力需求爆发带动高端光模块供不应求，为保障交付，华工科技需要提前垫付资金，在全球范围内采购芯片、储备关键原材料、扩充产能，就是“以现金流换市场空间”。直到去年第四季度，随着订单回款，公司经营性现金流大幅转正至13.89亿元，全年经营现金流净额最终录得12.35亿元。
A+H的阳谋：一场从“第二梯队”向“牌桌中心”的突围
不过，即使华工科技的现金流在去年底回正，但在这场AI军备竞赛般的投入面前，也只是杯水车薪。
毕竟，要在全球范围内与英伟达、谷歌这些“吞金兽”共舞，仅靠A股市场的融资体量和节奏，显然是无法满足其极速扩张的胃口的。冲击港股，也正是为了解决这场“甜蜜的缺钱”危机，为接下来的全球化突围备足粮草。
但这笔钱，显然不只是为了“活下去”，更是为了“换张脸”。
过去在很长一段时间，它的标签都是“硬核制造”：激光切割机、焊接机，服务于传统的工业制造。随着AI浪潮的爆发，如今的华工科技，虽然激光业务依然是基本盘，但真正让它“起飞”的，是那根细细的光纤。
图｜源于企业招股书
但在很多人眼里，它依然是那个传统制造企业。所以，华工科技也得给自身正名：撕掉“激光设备商”的旧标签，跻身全球AI算力基础设施“核心玩家”，
然而摆在眼前的，是残酷的“赢家通吃”的竞争格局。
当前，全球AI光模块早不是百家争鸣的和平景象。头部的中际旭创、新易盛优势巨大，他们占据了全球800G市场超60%份额，海外收入占比都超过了90%。这意味着，AI算力的第一波红利，已经被它们先吃掉了。
而光模块是100%的全球生意，客户在海外，产能也要布局海外。在这场全球化的牌局中，华工科技虽然手握技术好牌，也能批量供货，却仍身处“第二梯队”。
据招股书，它的技术实力毋庸置疑：它是全球第六大光互联产品制造商，率先实现800G、1.6T光模块的规模化交付，并推出了行业首个3.2TCPO解决方案，深度绑定英伟达等顶级客户。它的硅光芯片自供率超90%，成本优势显著。
但在全球版图上的“存在感”却并不高：2025年其海外收入约为20.1亿元，占比仅14%左右。尽管增速高达45.52%，但与头部玩家“海外即主场”的格局相比，差距依旧悬殊。另外，它在泰国的工厂虽然已经投产，越南基地也开始运营，但全球化体系仍处于“建设期”，远未达到“收割期”。
华工科技自己也深知这一点，在最近一次投资者调研中，管理层强调：“坚定不移推进全球化经营战略……计划在未来5年内，AI相关业务营收占比超60%，成为第一增长曲线，海外收入占比超30%，成为全球AI产业链核心供应商。”
一边是头部企业牢牢锁住全球高端订单与海外市场，一边是自身全球化布局仍处在起步阶段，留给华工科技的突围窗口并不算宽松。这家从激光时代走来的老牌硬科技企业，正式开启了向算力赛道核心牌桌冲刺的漫长博弈。
