深圳绿米联创科技有限公司近日向香港联合交易所递交IPO申请，委任银河国际证券为整体协调人，标志着这家以自有品牌Aqara为核心的全屋智能家居企业正式开启港股主板上市征程。作为定位“空间智能基础设施提供商”的行业头部企业，其十年发展路径折射出中国智能家居产业从生态链依赖到全球化突围的转型缩影。
招股书显示，2023至2025年公司营收规模连续三年维持在15亿元上下，但毛利率从29.7%攀升至38.4%，海外收入占比突破66%。这种“规模停滞与利润跃升”的悖论背后，是业务结构与市场布局的深度调整：自有品牌Aqara收入占比从62.6%提升至64.3%，成为核心利润支柱；海外市场收入三年复合增长率达28.7%，2025年占比跃升至66.5%，其中海外业务毛利率长期维持在50%左右，远超国内市场水平。
公司发展轨迹始于2009年的楼宇节能改造业务。前身为绿拓科技的创始团队在工业级无线传输、低功耗传感器等领域积累核心技术后，于2014年抓住智能家居爆发契机，通过获得小米系1190万美元投资切入消费级市场。次年推出的“小米智能家庭”套装以199元定价引爆市场，但管理层很快意识到代工模式难以构建品牌壁垒，2016年推出自有品牌Aqara并首创“全屋智能”概念，2017年成为首个接入苹果HomeKit生态的中国品牌，形成“小米+苹果”双生态布局。
财务数据显示，2023至2025年公司归母净亏损从1.59亿元扩大至3.22亿元，但经调整净利润连续三年保持盈利，2024年同比增长149.5%。这种差异主要源于可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营性因素，实际经营质量持续改善。值得关注的是，小米连续三年为其最大客户，贡献营收占比超32%，同时作为核心供应商提供集成电路等元器件，股权层面小米系持有16.29%股份，双方深度绑定特征显著。
技术投入构成其核心竞争力。2023至2025年研发投入占比从12.0%提升至15.9%，研发团队规模达460人，占总员工数近半。持续加码的研发支出支撑其构建跨生态技术壁垒，累计超340款产品接入Apple Home平台，产品进入全球90多个国家和地区，入驻18国苹果官方零售店。线下服务体系覆盖国内大部分地级市，首创的智能家居4S体验店模式解决了全屋智能落地难题。
行业分析指出，绿米联创的高端全屋智能模式为跳出单品价格战提供破局路径，但该模式对人才储备、研发能力和服务体系要求极高，暂不具备全行业复制条件。面对华为、头部家电企业等新入局者的竞争压力，专家建议其需强化跨生态融合能力，深耕全屋方案设计服务，并加速海外市场布局以构建第二增长曲线。此次IPO若成功，或将推动智能家居行业估值体系从单品硬件向空间智能解决方案转型。
